广电运通：一季度符合淡季表现，下半年关注VTM招标

吾道问道

广电运通：一季度符合淡季表现，下半年关注VTM招标

　　研究机构：中金公司评级：确信买入

　　业绩基本符合预期

　　1Q16 实现营收8.3 亿，同比增长18.7%，归母净利润1.8 亿，同比增长5.0%，基本符合预期。

　　营收增速符合淡季规律，毛利率受去年结转订单影响：1Q16 营收同比增18.7%，符合传统淡季效应，收入确认主要来自之前结转的订单。而去年由于ATM 竞争加剧，订单价格降幅两倍于往年，导致本季毛利率同比下降4.9ppt。

　　费用率下降，但税率影响尤在：受益于降本增效成果显著，销售/管理费用率分别同比降2.7/1.5ppt，营业利润同比增速回升至13.8%。当季1Q16有效税率为16.6%，仍受到税收优惠(10%)未批复影响，母公司税率暂计15%。

　　发展趋势

　　2Q 传统业务仍为淡季，下半年看VTM 招标反馈：公司预计1H16净利润同比变动0~30%，对应2Q16 变动-5~54%，判断这一指引是基于传统业务的基本面。银行招标惯例在下半年或四季度，ATM 预期稳步推进，重点关注VTM 招标反馈。

　　金融服务高增速可期，AFC 业务自负盈亏有助于理顺集团架构：武装押运收购陆续进行中，今年有望超预期、完成近20 家收购(vs。去年8 家)，金融服务业务今年维持40~50%的高增长仍是大概率事件。AFC 设备与核心模块趋于成熟，2015 年签订合同2.19 亿元，广电拟成立全资子公司作为开展轨交业务平台，自负盈亏并更有动力创造业绩；集团架构进一步清晰。

　　盈利预测

　　维持16/17 EPS 1.09/1.15 元，当前股价对应16/17 P/E 22.2x/21.0x。

　　估值与建议

　　维持目标价33 元，对应16P/E 为30x。维持确信买入评级。

　　风险

　　下行风险：神州控股的特别股息不计入投资收益而计入资本公积；ATM 降价风险；金融外包进展不达预期。上行风险：VTM 国内拓展超预期。

　　石基信息：酒店、零售领先布局支撑新模式落地空间

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　核心观点：

　　业务稳定增长、扩大并表范围费用率提升

　　2016 年一季度公司实现营业收入4.27 亿元，同比增长3.34%，净利润5790 万，同比增长5.11%，扣非净利润同比增长6.63%。公司因新增控股子公司长益科技和eFuture 等，并表范围扩大，至销售费用和管理费用分别同比增长39%、31%。另外，公司2016 年上半年净利润预计变动区间在1.73亿至2.25亿，同比增幅在0%至30%。

　　阿里合作有序推进、直连业务进展顺利

　　阿里入股公司后，双方积极开展合作，并于3 月30 日与首旅集团、阿里旗下浙江去啊网络成立合资公司，石基信息占21%股权。首旅集团旗下酒店将在阿里旅行上开通预订，公司有望帮助部分酒店转化为直连形式，预计扩大直连业务的覆盖范围、提供更多的增值服务。15 年底，阿里酒店直连超5000 家，信用住上线4500 家，考虑到公司酒店客户庞大的基数，这一数字仍存上升空间。待具体收费模式清晰后，将为公司的盈利将得到提升。

　　商贸零售领域领先布局完成、向平台化整合推进

　　石基信息在15年完成了eFuture、长益科技的收购后，结合原有的思迅软件和科传计算机，完成了国内商贸零售领域布局的绝对领先，未来或能复制其在酒店行业的模式创新。近两年，几家公司的整合将改善原本行业恶性竞争，降低价格战对公司业绩的负面影响，提供给新的公司业绩增长点。预计16-18 年EPS 分别为1.24 元、1.50 元、1.79 元，给予“买入”评级！

　　风险提示

　　与互联网企业合作进展不确定性；酒店等下游行业景气度持续低迷的风险；央行关于第三方支付监管政策的不确定。

牛股如来

谢谢楼主的分享

724002374

谢谢老师的分享！

南屏晚钟

学习学习再学习，努力努力再努力

光头东

谢谢老师分享

小白龙123

tinyu

谢谢楼主的分享

muge

谢谢楼主分享

zjwz119

谢谢楼主的分享

8wangle

88888888888888

8wangle

888888888888

8wangle

谢谢楼主的分享

俺来了

学习学习，谢谢分享

人生如逆旅

谢谢楼主的分享

达布希拉图

学习学习再学习，努力努力再努力