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清明节后的A股在一片看多做多声中仍在3000点大关附近摇摆。看多的依据分别有美元暂缓加息、万亿债转股为银行不良资产减负、营改增为企业减负、3月份PMI回升至枯荣线以上、“梧桐树入市”等。但我们继续认为，目前影响A股波动的核心因素仍是估值水平和市场制度体系的修复进程。 在“一年加两次”的基本基调下，美元4月份不加息实际上意味着6月份加息的概率大幅提升。因此，“4月不加6月加”的新预期会逐渐增强。 我们前期曾分析，2016年全国两会之后，“一手供给侧、一手需求侧”，两手同时发力的政策力度会显著增强，刺激需求侧促使经济基本稳定是加大供给侧改革力度的基本条件。通过房地产新政、刺激新能源汽车消费等需求端消化一部分上游过剩产能，再通过供给侧改革出清一部分“僵尸”企业，在此基础上继续推动结构转型与产业升级，构成了2016年经济的基本态势。因此，3月份PMI回升至枯荣线以上，是去年下半年以来各种刺激性政策叠加下的滞后效应，同时结合了3月份后进入年度开工旺季、大宗商品价格超跌反弹的周期性因素，但非趋势性因素。有助于周期性改善和润滑企业的财务结构，但对利润增长的贡献比较有限。从整体层面来看，还不能起到通过促进企业利润增长来降低市场估值水平的作用与效果。3月份PMI回升枯荣线还不会改变“上半年稳，下半年弱”的市场本来的经济预期。
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发表于 2016-4-8 11:03
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