栖霞建设：业绩大幅增长，启动社区互联网服务

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　事件。公司公布2015 年年报。报告期内，公司实现营业收入57.5 亿元，同比增加101.7%；归属于上市公司股东的净利润1.86 亿元，同比大增13.4倍；实现基本每股收益0.18 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.5元(含税)。

　　2015 年，公司结算增加和上年结算较少使得公司营收增加1 倍，结转毛利率较高且费用率较低使得净利润大增13.4 倍。公司2015 年年报披露：2015年，公司商品房销售面积17.72 万平，增加77.91%；商品房销售金额27.06亿元，增加89.45%。报告期内，截止报告期末，公司存货为81.59 亿元，在建商品房建筑面积51.07 万平，未开工项目计容面积为39.44 万平。

　　2015 年度，公司参股的棕榈园林（002431）积极转型为生态城镇运营商。截止报告期末，公司持有其股份总数为4890.80 万股，占其总股本的比例为8.88%。2015年7 月，公司因当地规划调整，退出海口土地储备。10 月，公司竞得南京占地2.19 万平的地块。9 月，公司共同设立袁杨置星创投基金。9 月，公司以2.56 亿元认购河北银行8685 万股，完成后股份占比升至3.71%。9 月，公司对无锡锡山公司进行增资1.3 亿元，以促东方天郡项目的开发。10 月，公司参与嘉实装饰增资，参股比例为40%。10 月，公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。2016 年1 月，公司合作设立南京三六五互联网小额贷款有限公司，占比13%。11 月，公司设立房地产电商子公司，将打造社区互联网服务五大功能。12 月，公司定增收购河北银行8.78%股份，收购完成后公司持有河北银行的比例升至11.12%。公司年报披露，2016 年，公司计划实现商品房合同销售金额30 亿元(同比增加10.9%)，计划新开工面积30万平，计划竣工面积36 万平。

　　投资建议。管理层改善预期较高，推进社区互联网服务，维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248 万平、136 万平和67 万平。近年来，公司加快了商品房去化；同时，公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行，加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.24 和0.31元，对应RNAV 是9.3 元。截至3 月28 日，公司收盘于6.29 元，对应2016、2017 年PE 分别为26.2 倍和20.3 倍。公司管理层改善预期高，积极推进社区互联网服务，我们给予公司RNAV，即9.3 元/股作为目标价(对应2016、2017 年PE 分别为38.8 倍和30.0 倍)，维持“增持”评级。

　　风险提示：企业转型不达预期风险，公司停牌期市场重心下移

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