京新药业（002020）

pinocchio0303

京新药业（002020）
　　公司公告 15 年净利润实现 50%的增长，业绩基本符合预期
　　公司公告称 15 年实现收入 14.16 亿元，净利润 1.66 亿元，扣非净利润 1.43 亿元，分别同比增长 15%， 55%， 35%，实现基本 EPS 0.58 元，同时拟 10 转 10 派 1.5 元。其中四季度收入 3.84 亿元，净利润 0.22 亿（15年 Q4 提取费用较多，与 14 年 Q4 情况类似），分别同比增长 16%， 55%。扣除巨峰 12 月份并表影响，公司全年内生增长 49%。
　　制剂业务保持高增长，原料药毛利率有较大提升
　　成品药收入为 7.72 亿元（+16%），三大产品保持高增长： ①瑞舒伐他汀受益于欧美制剂出口认证，降价压力较小，全年销售收入约 3.4 亿，增速为 50%，中远期看，瑞舒伐有望成为 5~10 亿级别重磅品种。 ②康复新液、地衣芽孢杆菌竞争结构良好，全年收入分别为 1.5 亿元， 0.7 亿元，增速分别为 40%和 100%，未来两大产品有望成为 3-5 亿的品种。 ③其它产品实现收入 2.1 亿元，同比减少-27%，主要是低毛利的喹诺酮和头孢类药物的销售缩减。
　　原料药收入为 5.75 亿元（+4%）， 毛利率受益于工艺改进，从 29%提升到 36%，其中左氟系列继续保持市场第一大份额。
　　二线新药梯队日益完善， 医疗器械等战略布局打开成长空间
　　三大核心产品外，二三线产品梯队日益完善： 匹伐他汀、左乙拉西坦近期获批上市，后续储备管线中卡巴拉汀、美金刚等研发进展顺利， 1 类新药 EVT201 临床进展顺利。
　　医疗器械等战略布局打开成长空间：公司并购巨峰切入医疗器械领域，通过人工角膜、智能手术机器人臂等战略布局打开公司未来成长空间。
　　预计 16-18 年 EPS 分别为 0.86 元、 1.09 元、 1.33 元
　　我们预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.86 元/1.09 元/1.33 元，对应 EPS分别为 30/24/20 倍。我们预计 16 年公司整体业绩实现 70%左右的增长，目前股价对应 16 年 PE 为 30 倍，且低于公司 1 月份核心高管参与定增的价格，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　瑞舒等核心产品招标降价； 海外业务扩展不利。