002415 海康威视 机构调研14

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002415  海康威视   机构调研14
20260723  长城证券   A       候宾    买入
事件：海康威视发布微信公众号推送《跨越存储周期桎梏：AI大模型与编码技术共振，探寻安防产业破局之路》。

　　深耕行业多年不断演进编码技术。2003年海康威视率先将H.264引入安防领域，相比MPEG-4压缩效率大幅提升，解决了视频“存得下、用得起来”的基础问题，推动DVR/NVR规模化普及。2015年海康威视推动行业向H.265升级，码率较H.264节省30%-50%，在高清监控普及的背景下，平衡了画质提升与成本控制的需求。我们认为，公司通过持续的行业深耕，巩固了其在视频处理领域的技术壁垒与成本优势。

　　AI大模型助力跨越存储周期桎梏。在存储成本持续上涨的大背景下，行业需求转向高性价比。海康威视基于“海康观澜大模型”推出观澜编码技术，将对场景/对象的理解能力引入H.265编码体系，推出观澜编码技术，实现“基于对象编码”的跃迁，智能识别人、车、物等关键目标进行高优先级保障，对背景信息进行大幅压缩，不同场景下24小时周期内，至少节省50%存储。观澜大模型助力，使海康威视在存储成本上行周期中实现降本不减质。

　　云边融合，AIoT支撑产业智能化升级。2018年海康威视提出AICloud概念，就提倡云边融合的部署方式。公司拥有丰富的云边端方案，更强调边缘侧，其体系架构非常适配场景数字化应用。进入大模型时代后，公司在ISP上用大模型全部升级算法，用在各种感知设备上效果都有很明显提升。我们认为海康威视在边缘智能场景具备"低时延+高算效"的差异化优势，是产业智能化向分布式边缘AI发展过程中的核心基础设施供应商。

　　投资建议：公司卡位端侧应用，在AI从软件侧逐步向端侧融合的背景下，我们看好公司作为AIoT龙头的发展。AI软硬件融合在多场景落地，有望打破市场传统认知，助力公司估值中枢提升。我们预计公司2026-2028年实现营收1007亿元、1128亿元、1279亿元；归母净利润158亿元、179亿元、204亿元；EPS1.73、1.95、2.22元，PE21X、18X、16X，维持“买入”评级。

　　风险提示：供应链波动风险；市场竞争加剧；汇率波动风险；技术应用转化进度不及预期风险。