２０１７/９/２８波指大跌

找窍门为上

2017-09-28 19:26
9月28日中国波指大跌14.46%，报10.53点，创下2016年12月推出以来最大单日跌幅。据长江证券研究发现，中国波指与上证走势呈现出反向关系，这次大跌是否预示大盘四季度将再度上攻呢？不过各券商的观点不一，有券商认为市场将从增量行情转至减量博弈，也有券商认为结构性慢牛行情正徐徐打开。
中国波指是中国证券市场上第一个波动率指数，用来衡量上证50ETF未来30日的预期波动。市场对未来30天风险越恐慌，波动率指数就越高；市场对未来30天风险越淡定，波动率指数就越低。
中国波指的编制，与芝加哥期权期货交易所推出的VIX指数类似，用来反映投资者对未来市场的恐慌程度。每次市场中出现“黑天鹅”，波动指数便会像温度计一样显示出“汞柱飙升”。波动率指数被称为恐慌指数，是市场黑天鹅事件的预警器。从1995年至今，VIX日线图有数段明显上升的区间，包括1997的亚洲金融危机、1998年长期资本管理公司破产、“911”恐怖袭击事件、雷曼兄弟破产事件以及以此为标志的次贷危机、英国宣布准备脱欧等。
神奇！中国波指与上证呈现出反向关系
据长江证券研究发现，如果剔除2015年这一段特殊时期，从2016年1月1日至2017年8月25日的这段时间，中国波指与上证50以及上证综指均呈现出反向的相关关系。


西南期货孟玮烈分析说，整体来看，中国波指可以代表中国的市场情绪，特别是反应了中国权重股指数上证50的后市预期。“一般而言，中国波指的快速上扬表明市场遇到极大的特殊事件，后市的走势十分不明朗；若低位运行，则表明后市波动将趋窄。”
对于后市，国金证券认为，目前全球经济维持平稳，“缩表”预期依旧存在，美联储仍处在渐进式加息的路径上，预计2017年12月仍有一次加息（全年共三次）。欧洲央行今年还有两次政策会议，分别是在10月26日和12月14日。预计10月ECB会议宣布2018年1月开始的月度减少购买的规模将少于400亿欧元。美国债务上限的悬而未决，我们预计年底VIX指数波动率相应会扩大。
券商激辩四季度市场
近期多家券商公布了四季度策略，对于四季度行情走势，各券商的观点不一，有券商认为市场将从增量行情转至减量博弈，也有券商认为结构性慢牛行情正徐徐打开。
上海证券：认为四季度周期龙头走强的逻辑尚未彻底动摇。下半年宏观经济不悲观。需求端韧性叠加供给端在供给侧改革与环保督查的双重压力之下继续收缩，行业的报表修复仍有空间。周期板块产业集中度提升，马太效应将会日趋明显，行业龙头的优势地位将越来越凸显，报表修复+估值修复的双重逻辑尚未动摇。四季度结构机会的确定性：商业化拐点上的新技术，建议关注新能源汽车、AR新一代交互技术。
中国银河：在经济数据持续下滑后，市场对需求端的预期趋向悲观，上游强周期股票及相关大宗商品价格均出现显著回调，应对上游周期股持谨慎态度，创业板则受业绩下滑与估值高企影响，整体反弹的持续性存疑。预计市场风格再度转向白马消费股与受政策影响的新能源汽车主题。
国金证券：我们认为四季度增量行情切换至“减量博弈”，A股的杠杆率已经有了明显抬升，接近今年1月或4月水平，增量资金在今年7月21日后开始跑步进场，公私募仓位较高，市场乐观因子随着连际变化将让A股市场步入“减量博弈”市场，年“上证综指”可能回落至3200点附近。在行业配置方面，我们建议回避估值过高的中小市值板块、创业板以及次新股板块等。盈利驱动，价值为王，聚焦细分龙头，建议把握三条主线：1）增加对“流动性好的板块”的配置，如“大金融（银行、非银）”板块；2）增加适合于做“年底估值切换”板块的配置，其中受益于消费升级，有持续需求的消费板块有“天然”的估值切换优势，如：“白酒、电子、旅游酒店”等；3）机构前期配置相对较低，但板块已证明业绩（中报）表现靓丽，后续板块政策上存在悲观预期修正的板块，如：“房地产、园林、电网”等。
中信建投认为，在供给端收紧支撑涨价预期已兑现的情况下，8月经济数据不及预期对周期品有所影响，市场的砝码又摆向了需求端；不过在宏观数据真空期，需求端平滑性尚在，随着近期需求弱化预期的逐渐消化，预计10月大盘将震荡上行。存量博弈的天平依然围绕性价比来展开，10月的市场风格或转向价值蓝筹。重点看好大金融板块，基本面改善、估值合理使其仍具具配置价值；白马板块重归视野，而周期品仍需要时间进行消化，成长仍受制于风险偏好。配置建议：行业方面，重点配置大金融，并关注食品、家电等价值板块，以及业绩优异的传媒、医药等估值提升机会；主题上，建议继续关注存在超预期可能的国企改革、京津冀一体化、智能制造等。