四大因素促使人民币重回6.7时代

万宝龙

财联社2日讯，近期，在中国经济基本面向好、美元指数持续走弱、香港离岸人民币隔夜HIBOR暴涨和中国央行将逆周期因素引入美元兑人民币汇率中间价报价模型等因素的共同作用下，离岸人民币汇率大幅跳涨，重回6.7时代。

具体而言，中国经济基本面向好及美元指数持续走弱为人民币大幅上涨提供了强大动能，而引入逆周期因子令人民币汇率中间价大幅摆脱隔夜收盘价的影响，让国际对冲基金难以借助隔夜收盘价“影响”中间价走势实现沽空人民币套利，香港离岸市场人民币隔夜HIBOR持续上涨某种程度加重了这些对冲基金的人民币沽空成本，迫使他们不得不知难而退。

调整中间价形成机制

5月26日，外汇市场自律机制秘书处回应媒体报道时承认，外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。

模型调整后，中间价将遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子”的形成机制，而“逆周期调节因子”将根据经济基本面变化动态调整。

近期中间价报价相对“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的模型定价持续偏强，可能已经反映了逆周期因子的影响。这可能是因为年初以来，中国经济复苏势头强劲，出口受外需拉动也明显回升。

引入逆周期调节因素的更大价值，在于彻底改变对冲基金借助隔夜收盘价影响人民币中间价走势，实现沽空套利的算盘。具体而言，由于此前人民币汇率中间价形成机制主要由“隔夜收盘价+一篮子货币汇率变化”组成，因此不少对冲基金发现，只要能通过市场操作“人为压低”隔夜收盘价，就能间接迫使第二天中间价走低，逐步达到自身沽空人民币套利的目的。

经济基本面向好

5月31日，中国国家统计局发布数据显示，5月份制造业PMI(采购经理指数)为51.2，高于预期值51.0，与前期持平。PMI连续10个月位于荣枯线之上，显示经济运行稳中向好，经济数据为人民币汇率提供了强有力的支撑。

目前中国主要经济指标总体向好，出口同比增速明显加快，经济保持中高速增长态势。尽管近期流动性收紧可能会对增长带来短暂冲击，但这一轮流动性紧缩后，中国经济并不会像2013年一样，出现长期的增长减速、通缩加剧。因此，今年人民币汇率有望保持大体稳定。

美元指数走势偏弱

自从4月18日以后，美元指数就再也没有站上过100点。6月1日，美元指数报收97.1225。这或许跟美国的经济数据相关，据公开报道，美国第一季度经济增长率放缓至0.7%。

整体上看，欧洲经济基本面改善、美国税改预期减弱、特朗普交易退潮以及通胀预期走弱等大背景下，美元本身很难回到强势，甚至可能进一步走弱。美元相对偏弱的格局总体有利于人民币汇率稳定，甚至人民币汇率可能相对美元会阶段性升值。

不过，美元指数的疲弱或许会因为美联储本月的加息而迎来变数。美联储5月会议纪要显示，将在6月和9月进行两次加息，12月缩表不加息。

Hibor升至史上第二高位

5月31日的隔夜Hibor报21.07933%，比30日的5.35283%暴涨1573个基点，涨幅近三倍。

6月1日，隔夜Hibor报42.815%，比5月31日再抬升2173个基点，涨了一倍多。这意味着，仅仅两日，隔夜Hibor猛涨了3746个基点。同时，一星期品种也在翻倍涨，从5月31日的7.85201%飙涨至19.59633%。

离岸钱贵，42.815%的隔夜Hibor，已经创下2016年1月以来的第二高位，历史上最高位是2016年的1月12日，隔夜Hibor报66.8%。

离岸人民币流动性收紧对于做空人民币的势力来说是致命性的打击，这是因为两点：第一，做空人民币之前，需要先借入人民币，以便做空，现在人民币流动性紧张，市场很难借到人民币;第二，借入人民币是需要支付利息的，这个利息适合短期利率挂钩的，也就是短期利率越高，做空的成本也就越高。显然随着隔夜人民币香港银行同业拆息利率飙升，做空人民币着们套利生意成了无利可套的买卖，弄不好还得倒贴利息。

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离岸钱贵，42.815%的隔夜Hibor，已经创下2016年1月以来的第二高位，历史上最高位是2016年的1月12日，隔夜Hibor报66.8%。
离岸人民币流动性收紧对于做空人民币的势力来说是致命性的打击，这是因为两点：第一，做空人民币之前，需要先借入人民币，以便做空，现在人民币流动性紧张，市场很难借到人民币;第二，借入人民币是需要支付利息的，这个利息适合短期利率挂钩的，也就是短期利率越高，做空的成本也就越高。显然随着隔夜人民币香港银行同业拆息利率飙升，做空人民币着们套利生意成了无利可套的买卖，弄不好还得倒贴利息。

絮絮2018

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zhuimingtui

好好学习天天向上

jun0feng

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