动作频频再购游戏资产 汉鼎宇佑回应“讲故事”质疑

louisjiang

　　一纸收购公告将此前资本运作频繁的汉鼎宇佑再次推到投资者面前。

　　汉鼎宇佑(300300.SZ) 5月15日晚间公告，公司拟6亿元现金收购上海沃势文化传播有限公司(下称“上海沃势”)100%股权。标的公司为移动游戏发行运营商，2016年度营收9556.67万元，净利3932.07万元，从净利润看，估值将近15倍的年净利润。

　　值得注意的是，自2016年以来，汉鼎宇佑宣称转型以来，在资本市场动作颇多，不仅跨行业涉足游戏行业，还大手笔布局互联网金融、保险、基金以及影视经济等多个行业。根据公司2016年年度报告，仅去年一年，公司就耗资近13个亿，通过参股、并购、新设全资控股公司等方式涉足上述领域。

　　“这说明上市公司对于自己的主营业务非常没信心。”香颂资本董事长沈萌在接受21世纪经济报道记者采访时表示，汉鼎宇佑转型涉及的行业都是热门概念，但是公司不一定有能力通过并购实现转型，“这些行业都是轻资产，对于人力资源等特别依赖，一旦并购公司出现人员变动就会影响业绩，长远来看并不利于公司发展。”

　　对于汉鼎宇佑近期频繁的资本运作以及市场对其“讲故事”、“炒概念”的批评，汉鼎宇佑董事会秘书方路遥在5月15日接受21世纪经济报道记者采访时表示，过渡期的业绩压力客观存在，“核心就是看我们的业绩能不能做出来”。

　　高业绩承诺

　　在众多转型并购游戏公司的企业中，汉鼎宇佑是一个新面孔。但是这家以建筑工程类业务起家的上市公司在收购风格上却丝毫不见青涩，反而频频出手跨界并购。

　　“从汉鼎宇佑并购上海沃势来看，本身汉鼎宇佑的目标是要进行产业布局，对他们来说，有比没有要重要。而且汉鼎宇佑本身就是以资本运作为主的公司，什么产业热那就布局。这种以投资性行为为主的并购，后期主要还是要依靠游戏公司自身的发展。” 一家业内领先的游戏行业独立咨询公司资深研究人员在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

　　这并不是汉鼎宇佑第一次高溢价收购游戏公司。去年10月份，汉鼎宇佑公告称将作价13亿收购游戏公司上海灵娱网络科技有限公司(下称“上海灵娱”)。不过此次收购却引起深交所的质疑。

　　深交所质疑的原因主要是上海灵娱财务信息不合理以及盈利能力存在疑点。据斯时上海灵娱披露的有关数据显示，其不仅盈利能力持续下降，甚至短短几个月之内对于盈利数据的统计都不统一。

　　不过也正是由于监管层关注，此次收购已经暂时中止，方路遥告诉21世纪经济报道，中止的原因是并购标的需要“更新财务数据”。方路遥同时表示，公司目前仍在推进相关工作。

　　虽然此次汉鼎宇佑采用现金收购的方式绕过了监管层对于游戏资产定增收购的监管审慎，但上海沃势的高业绩承诺能否实现，则成为了投资者心中又一疑问。

　　据此次有关收购方案显示，上海沃势承诺2017年至2019年3年内，公司净利润分别不低于6000万元、7500万元以及9000万元，不足部分将给予汉鼎宇佑补偿。

　　显然，相对于其6亿的收购价格，三年累计近2.25亿的业绩不可谓不高，而其2016年的净利润还不到4000万。

　　上述资深研究人员也向21世纪经济报道记者坦言，游戏运营毛利率较低，对于上游游戏发行企业依赖较高，而上海沃势在移动游戏运营行业的地位一般，业绩稳定性并不强。

　　频繁并购

　　除了涉足游戏行业，2016年开始，汉鼎宇佑还涉足保险、基金、互联网金融、影视娱乐等多个行业。公司在年报中表示，要同步发展创新金融、泛娱乐、智慧城市等多个产业，全面进行产业升级。

　　根据汉鼎宇佑2016年年报，去年一年，公司通过参股、并购、新设子公司以及孙公司等方式，耗资近13亿布局24家公司参与上述行业，包括斥资1亿收购海润影视制作有限公司、4亿增资P2P公司杭州“鼎有财”等。

　　然而，这些投资项目所处行业大多风险较大，影视行业、P2P行业最近几年都从神坛滑落。

　　与频频扩张业务领域相对应的是，汉鼎宇佑去年的主营业务同样下滑明显。根据汉鼎宇佑2016年年报，公司去年营业收入4.28亿同比下降39.82%，净利润3824万，同比下滑51%，扣非后净利润-1118万元，同比下滑130.51%。

　　对此方路遥表示，过渡期的业绩压力客观存在，其表示公司的主营业务存在“应收账款时间比较长、现金流压力比较大”等问题，公司会在主营业务上做精做细，同时通过转型“开拓新的利润增长点”，选择一些现金流较好的业务来补充。

　　对于汉鼎宇佑的多行业布局策略，市场上存在着大量“炒概念”等质疑。

　　上海一家大型券商投行的并购人士告诉21世纪经济报道记者，从业务关联度上看，汉鼎宇佑的多个业务布局并不存在独立生存的能力，大多需要母公司输血，“靠这样打造所谓的集团是不合理的”。

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