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作为过去十年A股涨幅第一的板块，电子产业为资本市场留下一个又一个牛股，带来一场又一场投资狂欢。2017年，电子板块还将走出怎样的行情?未来又可能带来怎样的惊喜呢? 2017年5月12日，他在新财富与远东宏信联合举办的TMT上市公司峰会论坛上，以“全球崛起和硬件深化之2.0”为题做了主题演讲，从制造业的纵向、横向扩张角度，深度分析了电子行业未来投资机会，可谓干货满满，且随新财富投研圈一起细品。 天风证券研究所所长、七度蝉联新财富最佳分析师电子行业第一名的赵晓光，可以说是见证、引领甚至改变了A股电子行业的研究、投资与产业发展的人物。 剖开产业链 挨个分析投资机会 我们首先要搞明白产业轮动的规律，在这个背景下去寻找未来有机会的产业。电子行业是全球制造业的代表，从制造业的角度来看，制造业的发展经历了什么样的过程呢? 从2009年开始到今年，整个电子制造行业都是围绕智能手机展开的。而智能手机，则主要是围绕模组展开，即如何把5到10个零部件通过精密制造的方式组装在一起。到现在我们可以自豪地说，打开一个苹果的手机，里面绝大多数模组的供应商已经变成中国企业，而且都是排名第一第二的企业。声学、电池、面板、触摸、马达、连接器、天线、玻璃等，排名靠前的都是中国企业。摄像头这一块还不是中国企业占据龙头，但是舜宇光学的市值增长了很多。 已经发展的这些领域，市值都很高。在这个领域看投资机会，绝对不仅仅是看产量，而是要看供给、竞争，要找竞争格局最好的行业。怎么判断竞争格局的好坏?就看它在和谁竞争。如果是中国人互相厮杀，基本上就会不断有降价的情况。如果还在跟日本人竞争，你就可以继续干它，干到它最后倒闭为止。其实这些企业当年起来就是不断地干日本人和台湾人竞争过来的。当时有一个统计，2013年日本电子企业的董事长的年龄是67岁，台湾是58岁，中国是45岁，中国企业老板更年轻，而对方的精力、进取心、学习能力都跟不上。 我们总结下来发现信维通信是非常好的。经过这一波上涨，这些公司的估值水平大概在25倍左右，到明年上半年还有一个估值切换。如果还有上升的空间的话，就看苹果怎么收购汽车，我们已经看到了这样的迹象。所以我不太担心。如果再加上竞争格局较好的逻辑，更可以放心地持有。 很多人说今年的投资越来越难，其实也越来越简单，就买各个行业的龙头，它既然能干到500亿市值，也就证明了它的能力。我们看到每个企业都在通过人才的引进、技术的引进、渠道的复制等拓展新的业务，所以基本上不用太担心。 从股价涨幅的角度来看，欧菲光过去的股价涨得并不太多，但是它投入摄像头这个行业，长期来看有比较大的增长。 在没有完全攻陷的领域，滤波这个行业需要大家站在一个战略的高度重视，这一块有很明确的机会。 模组产业在2008年金融危机之后，通过中国企业家大力的发展，已经进入了一个不需要证明它能力的阶段，每个企业在每个领域都做成了全球的龙头，处于强者恒强的阶段，这些企业可以说百米赛跑已经跑到70米。另外还有一些处在刚开始起跑阶段的企业，或百米赛刚跑到20米、30米的阶段的企业，按照产业发展的规律来看，它是一个下游往上游的递推。 没有当年的代工产业的辉煌，就没有今天的模组产业的辉煌，模组产业都是中国人做了，它的上游的设备、材料、芯片一定是用中国人的。这些企业家都很牛，英语水平都很差，他不可能跟老外沟通，他们跟中国人沟通的成本才是最低的。所以材料、设备跟芯片在未来的5年，完全会出现新一批可以复制模组产业的公司。 设备在未来几年会进入一个高速发展的阶段，一大波代工厂正在进行的事情是，用设备替代工人，设备存量市场正在翻倍增长。设备领域真正能成功的企业，就是具备平台型的，具备复制产品能力的企业。设备是很绝密的，它涉及到每个企业生产的诀窍和生产的秘密，不是说谁都可以干设备。要能有复制产品的能力，必须要掌握客户，从这个角度上，我们一直看好一家公司，就是大族激光。它以前只卖激光设备，但是基本上所有优秀的制造业企业都是它的客户。一方面它通过做苹果的供应商，一年赚十几个亿的利润;另一方面，激光的加工是每个企业生产中重要的一环，大族激光通过给企业提供服务，就了解了哪些企业有哪些问题，生产有什么诀窍，并给它们提供解决方案。这种企业了解客户、掌握客户的企业，很容易成为平台型企业。 商业模式最核心的精髓就在于控制渠道，有再牛的技术，没有渠道都是瞎扯。大族激光这个企业是被低估的，因为它控制了渠道，它只需要不断地整合技术就可以。当前IPO速度加快，很多企业不愿意卖出，因为它可以自己选择上市。而如果考虑被上市公司收购，一定是看上市公司能否带来它没有的东西。 另外一个领域是材料行业，这个行业分得很细。中国的面板行业先起来了，在面板行业就出现了一些几百亿市值的公司。另外半导体行业的机会也会越来越多，在目前的情况下，这个行业已经进入确定性的景气阶段。 手机横向扩张的机会在军民融合与汽车 垂直扩张之外是横向扩张，即从手机领域往别的领域扩张。这里面最大的机会，第一是军民融合，第二是汽车。 军民融合的核心，本质上是军工的技术转化为民用，而不是让民营企业干军工的业务。世界大国的核心工业生产技术都来自于军工，中国目前在大电子领域，有三个方面是最牛的，第一是通讯设备，有华为、中兴;第二是安全设备，有海康、大华;第三是声学设备。这都是有渊源的，中国当年要把东方红卫星发到天上去，要传播信息、图象、声音，这就需要用到通讯技术、安防技术和声学技术，所以这都是军工转民用的一些技术。 对于汽车行业，把这个领域看得再高都不为过。当年从功能手机到智能手机，最大的区别是触摸屏，所以当年先炒的是触摸屏，接着是手机的各个环节。新能源汽车和传统汽车最大的特点是多了一个锂电池，所以这两年比较热的是锂电池。未来在汽车行业，外观创新是一个最大的机会。现在我没有看到哪个人说这个事情，但这一定是最重要的事情。外观创新带来的就是激光加工、3D打印的机会。 全球五大巨头都在做的事情 一定非常有前景 刚才讲的是制造业的纵向和横向的扩张，下面讲讲未来的机会。 简单来讲，就看全球五大科技巨头谷歌、亚马逊、Facebook、苹果、微软都在干什么。未来几年不会出现新的巨头。如果五大巨头都在干同一件事情，那这件事情绝对是非常有前景的。 现在五大巨头都在做人工智能，它是以数据为核心，而不是以算法为核心的。人工智能来源于数据，数据来自物联网。另外，人工智能只是一个工具，未来的机会在各行各业。人工智能未来会成为一个普世的技术，它是跟各个传统行业结合的，替代HR、研发、工程师、采购等，5年后很多人会失业。 其次，巨头在做硬件。做硬件的角度，有两个东西是它们重合度最高的。第一是视频产业。视频的本质是重新定义互联网。人和人的连接方式，从文字到语音到视频。眼睛看到的比耳朵听到的要有效得多。全球五大巨头，有四个在做视频，包括视频服务、视频硬件。第二是做声学，平均没人每天有两个小时在听音乐，这是一个时间的入口。 5G是未来很多行业的基础，包括视频、物联网。最近我从产业角度跟踪下来发现，有几个产业要进入一个临界点，第一个是3D打印，第二是物联网，第三是AR。这三个行业在明年将会成为真正爆发的行业。 智能手机有很多的创新，有深远意义的创新实际上是就是两个，第一个是无线充电，第二是3D识别。
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发表于 2017-5-14 11:02
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