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10-12月有三事件将对A股走势产生重大影响：一是10月24~27日召开的十八届六中全会；二是11月8日举行的美国总统大选；三是12月美联储议息会议。我们推断在明年十九大召开之前，市场主要以维稳为主，预计十八届六中全会释放出的经济信号较为温和，A股年底走势还是取决于美国大选结果和美联储加息进程等海外因素。从企业盈利、无风险利率和风险偏好三因素来看，企业盈利虽然持续改善但弹性小，投资者风险偏好中性，两者对市场影响的权重在下降，而无风险利率上行在短期将继续对A股上攻形成牵制，我们维持10月A股在3000点上下震荡的判断，市场继续以结构性行情为主。 首先，工业企业利润同比大幅增长，这主要是受去年同期基数较低、8月份PPI跌幅收窄、PMI指数回升以及工业品价格上涨引起的企毛利率改善影响，但正如我们一直以来对企业盈利的判断，短期利润改善不意味着企业盈利在长期已经进入复苏通道，在经济L型运行的趋势下，企业盈利总体弹性依然较小，增长的可持续性有待进一步观察。
其次，尽管央行一直致力于保持相对中性的货币政策，但种种迹象表明，无风险利率存在上行的动力，无风险利率在后期的演化将很大程度上影响年底3个月A股的走势，无论在短期还是长期，无风险利率的上行风险都将是制约A股向上突破的一个重要因素。 最后，虽然证券交易结算资金、交易账户比、持仓账户比、两融余额以及新发行基金份额等数据较上月均有一定程度下降，但在中央宽财政刺激、供给侧改革和国企改革的持续推进下，投资者入场的情绪很容易再次被激发，预计目前投资者风险偏好将维持中性。 10月是年底3个月中不确定因素最少的月份，目前也有两大利好市场的因素：首先，PMI等经济数据向好，经济有边际改善的迹象，加上A股成交量持续萎缩和下有国家队支撑的情况下，市场惜售情绪浓厚，市场有向上的动力；其次，十一期间各省市密集发布了楼市调控政策，虽然长期对投资、企业盈利和股市有不利影响，但在当前资产荒的背景下，短期可能会有一部分资金转而流入股市，新增资金入场会带动投资者风险偏好上升，两个因素叠加，很可能让10月成为年底3个月中最具赚钱效应的月份。对于10月行业配置，我们建议可重点关注行业景气度较高、处于房地产链条后周期的家用电器板块以及受基建投资刺激、业绩有增长空间的建筑板块。
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发表于 2016-10-11 10:22
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