兄弟科技：维生素K3、B1的提价远超市场预期

牛威

　　维生素K3的价格底部反转，维生素B1再次提价。维生素K3和铬鞣剂是联产装置，铬鞣剂需求不足导致维生素K3的供应减少，进而驱动维生素K3的价格出现底部回升，3季度维生素K3价格已经上涨10%，本次维生素K1的提价幅度为30%，预计未来维生素K3价格会持续上涨。近3年维生素B1的价格处于上涨通道，目前维生素B1停止报价，预计重新报价后上涨幅度为10%。由于维生素K3、B1的价格出现上涨，上调未来2年的业绩预测，预计16-18年的EPS为0.33/0.45/0.61元，维持“买入”评级。

　　维生素K3的价格开始上涨，预计提价幅度为30%以上。据wind的数据库显示，6月份维生素K3的价格为5.1万元/吨，7月份价格开始上涨，目前价格上涨到5.6万元/吨，上涨了10%，从企业了解到，目前维生素K3的价格再次提升，预计提价幅度为30%左右。兄弟科技是维生素K3行业的龙头企业，产能为3000吨，2015年销量为2500吨。从行业来看，维生素K3是小品种维生素，全球的需求量大约为5000-6000吨左右，年均增速为6%。维生素K3的生产企业有兄弟科技、陆良和平科技、土耳其Oxyvit、绵阳崴尼达化工等，兄弟科技的产能为3000吨，全球市场占有率大约为40%左右，是全球维生素K3的龙头企业。本次价格上涨的逻辑是K3和铬鞣剂是联产，铬鞣剂的需求减弱，因此维生素K3的供应量也相对不足，供给小于需求是维生素B1价格上涨的核心因素。

　　维生素B1的提价远超市场预期此前我们预期。维生素B1的价格将保持稳定，从企业了解到，目前维生素B1已经停止报价，预计企业将上调维生素B1的价格。近1年维生素B1每次的调价幅度为1.5-3万元/吨，我们预计此次的上涨幅度为10%，本次价格上调远超市场预期。全球来看，全球维生素B1的需求量大约为9000吨，生产企业主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技等，合计产能大约为1万吨，因此维生素的供需情况基本均衡，从市场竞争格局来看，维生素B1的寡头垄断格局非常明显。公司现有维生素B1的产能为3200吨，年销量大约为2000吨，2016年5月公司以1.6亿将亿能国际持有的兄弟维生素30%股权收入到上市公司，未来维生素B1对于公司的业绩影响将非常明显。

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