食品饮料行业2016年中报总结：一线白酒复苏确立，大众消费品强者恒强

牛威

行业总结： 消费仍未复苏，上市公司整体业绩难言改善。 2016Q2 宏观终端消费仍无太大起色，其中食品制造业二季度收入增速回升但利润增速有所下滑。 同期食品饮料上市公司业绩也呈现小幅负增长，2016H1 食品饮料板块的收入同比下降 2.78%，环比继续下滑；净利润同比下降 0.02%， 环比下滑明显；销售毛利率和期间费用率同比基本平稳， 板块整体的现金流情况继续呈现出向好的趋势。

子板块综述： 2016H1 白酒板块的收入和利润仍继续保持双位数以上增长，其中收入同比增长 12.43%，利润同比增长 12.82%。 白酒板块的整体预收账款达到 222.70 亿元，同比大幅提高 164.53%，以茅台、五粮液和老窖为代表的一线白酒复苏态势明确。大众品板块业绩相对一季度略有调整，但是龙头企业的业绩确定性仍然最强。受益于双汇发展和上海梅林业绩的肉制品板块， 16H1 的收入和利润增速分别为 27.16%和 19%；受益于成本红利，乳制品行业的盈利能力持续复苏， 16H1 的利润同比增速达到19.96%，位于所有子行业中的第一位，但是收入端压力较大。除此之外，调味品板块的收入、利润增速虽然相较于一季度有所好转，但在去年的高基数上同比数据压力较大；啤酒、葡萄酒等收入和利润增速同比继续大幅下滑，改善仍需时日。

市场表现： 16H1 食品饮料板块领涨全行业，相对收益明显。 1） 上半年唯一正收益板块，白酒子板块涨幅居前： 食品饮料板块 H1 表现抢眼，板块整体涨幅为 0.19%，位列申万行业第 1 位。 其中白酒（ 20.63%）、肉制品（ -3.21%）和乳制品（ -5.40%） 等子板块涨幅居前， 我们重点推荐的金禾实业以及白酒个股显着跑赢上证综指和食品板块。 2） 基金持仓比例持续提升，相对收益明显： 二季度食品饮料板块超额收益持续，涨幅达 7.7%，同期上证综指下跌 1.7 个百分点，相对收益近 10 个百分点。 食品饮料板块基金重仓比重环比提高 0.66%，其中白酒板块增持明显，行业持股市值占比从 2016Q1 的1.14%提高到了 2016Q2 的 1.57%。

下半年投资策略：一线白酒+食品龙头为盾， 高景气个股为矛。 1） 盾：一线白酒复苏确立，食品龙头业绩确定性较强。 白酒板块的业绩复苏势头继续得到确认， 普五提价印证白酒行业持续向好， 以茅五泸为代表的一线白酒品种估值相对合理，仍是下半年重点配置的品种。 大众品板块业绩相对一季度略有调整，但是龙头企业双汇、伊利的业绩确定性仍然最强。 2） 矛：聚焦产业趋势，精选高景气个股。 下半年仍建议以产业逻辑出发，寻找符合消费升级趋势或者细分高景气度行业的个股，重点推荐甜味剂细分领域的绝对王者，对主导产品拥有强定价权，未来量价齐升确定性高的金禾实业、小市值奶酪行业稀缺标的广泽乳业以及牛肉产业标的上海梅林、双汇发展，坚果电商好想你及洽洽食品；同时关注下半年可能有边际改善的克明面业等。

风险提示：限制白酒三公消费力度加大、市场竞争格局恶化、食品安全风险。

欧阳寻

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zrj99

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