转载 申万宏源：畜禽产品价格进入周期性上涨通道

吾道问道

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【行业分析】
　　畜禽养殖：产品价格进入周期性上涨通道

　　生猪养殖：各上市公司反映，猪价近期涨幅趋缓，走势趋稳。但供给持续收缩（5月能繁母猪、生猪存栏反比额同比下降15.5%，9.8%）仍将推动价格上行持续。推荐整个生猪养殖板块，依次看好：牧原股份、雏鹰农牧、大华农、正邦科技、天邦股份。目前，生猪养殖板块16年市盈率平均在18X左右，与11年生猪价格景气高点25X市盈率仍有较大空间。

　　禽类养殖：预计三季度商品代鸡苗均价1,5-2元/羽，父母代鸡苗均价13-15元/羽，平均价格实现季环比增长。15年上半年因美英禽肉禁运，国内祖代鸡苗实际引种量仅约28万套，下半年大概率不解禁预期下，预计15年全年实际引种量仅60-70万套，推动16-17年行业产能大幅缩减。预计父母代鸡苗价格最早有望于15Q4加速上涨、扭亏为盈。维持行业“看好”评级。我们优先推荐全产业链龙头仙坛股份，其余值得投资的品种包括：民和股份、圣农发展。

　　银行：风雨飘摇的“避风港”

　　规模贡献利润增长约9.7%，仍是贡献利润增速的最主要原因。预计上半年上市银行累计净息差2.43%，同比和环比分别下降9bps和6bps。银行压缩成本收入比对冲拨备的压力。上市银行持续通过降低薪酬压缩成本收入比来对冲经济下行的压力。预计上半年成本收入比预计同比下降0.6%，贡献利润增长1.1%。维持2015年1.7%的盈利预测，下调2016年盈利预测至-0.02%，下调行业评级由“看好”至“中性”。对应15/16年PB为1.28倍和1.15倍，15/16年PE为8.32倍和8.28倍。首推民生银行（预期底部，低估值）、兴业银行（混业混改的首选标的，近期银银平台分拆可期）和南京银行（业绩高增长，股价低于定增价有安全边际）。

　　【公司评级】

　　建议买入中电远达

　　公司新晋高管环保业务经验丰富，增持公司股票彰显发展信心。公司水务板块迎头赶上，集团环保平台格局初现。政策环境利好，公司将受益于新一轮核电投资高峰，核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司布局碳捕捉碳交易，潜在市场空间广阔。我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元（14年为34.84亿元），15-17归母净利为4.14、 3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力，公司进入发展黄金时期，重申“买入”评级。

　　建议买入博世科

　　公司江苏项目顺利推进，开启公司业务拓展以及抢夺PPP订单大潮的第一步。富川公司的设立，增厚公司进军市政污水治理战略转型的经验。提早布局的土壤修复业务未来将成为公司潜在的利润增长点。维持公司15-17年收入分别为5.59、9.42、15.52亿元，归母净利润分别为0.56、0.84、1.25亿元的预测，对应EPS分别为0.90、1.36、2.02元/股，当前估值为81倍。我们认为公司作为具有稀缺性的工业污水技术龙头+土壤修复标的，未来有望持续高增长，维持“买入”评级。

　　建议买入新希望

　　公司自13年底开始推进“基地+终端"的战略实施。上半年，在饲料销量因行业因素下滑的背景下，推动中报农牧板块业绩增长400%-500%以上。公司生猪养殖规模逐步扩张，下半年业绩也将受益于猪价上涨。刘永好先生减持民生银行股份2.6亿股，为公司产业并购整合的开展提供了有力的资金扶持。凭借巨大的规模体量、优质的产品及资金优势，公司有望在全球范围内与农牧产业链各环节最优秀的企业合作，打造全球最大的优质农副产品供应商。预计15-17年净利润33.1/43.3/48.7亿元，EPS分别为 1.60/2.07/2.34元。维持“买入”评级！

纳万川

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游泳小鱼儿

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zrj99

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王者之道

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