央行为何迟迟不加息

王永民

央行为何迟迟不加息
广州万隆

　　从市场普遍预期的一季度加息到二季度加息，加息的靴子却始终没有落下，为什么在市场信心十足的认为央行加息必行的背景下，央行却令人意外的迟迟没有启动加息进程呢？

　　一、加息的条件似乎成熟

　　从目前的经济数据和复苏态势来看，加息似乎是合情合理，势在必行。

　　比如说一季度GDP增速可能超过11%，再比如说工业增加值可能继续超过20%，同时重复建设开始死灰复燃，楼市的恐慌性投资需求导致楼价继续以令人意外的速度攀高。

　　更重要的是，从二月份2.7%的CPI及三月份可能将处于2.4%左右的数据来看，CPI也开始处于上升通道。

　　从这个角度来看，加息势在必行，并且越快越好。但实际情况是，央行的加息步伐远慢于市场的普遍预期，一季度央行虽然通过数量型工具回收了大量资金，但却迟迟没有动用利率工具。

　　二、加息不能解决根本问题

　　我们万隆证券网认为，逐步小幅加息是中长期内的必然趋势，但对加息实质性作用的期望过高，则很可能会形成对这一工具使用的误判。

　　实际上考虑到国内资金定价机制非市场化运行，利率水平的轻微变动对市场影响并不大，利率对市场行为影响的效应远小于欧美国家。

　　比如一个很简答的逻辑是，由于融资便利和成本低廉，央企和有实力的国资企业显然不会因为一点利差就放弃对某个土地项目的收购或投资。这是由于相比直接的投资收益和其它利益，这点成本实在是微不足道。

　　考虑到利率对市场影响的低效，加息的实质性作用并大不。

　　从根本上来看，在目前面临经济模式转型的复杂背景下，将通胀等一系列问题都归咎于货币政策，也确实让央行承担了其不能承受之重。更何况央行也不能不考虑过快紧缩对本来就不乐观的制造行业，会否造成更大的打击。

　　三、利用加息压制市场心理

　　这也就决定，小幅度加息的信号作用是远大于其实际作用的，决定央行在使用这一工具的使用，应是考虑如何更好的发挥其信号意义，而不是不切实际的期望于其实际效果能有多大。

　　从近期来看，央行高官们对加息总是讳莫如深，并不断放风回收宽松政策，其意图不言自明。

　　从市场反应来看，也确实起到一定作用。比如股市的机构们受制于加息压力，对于一些微观走好的趋势始终无动于衷，其根本就是政策的心理压制在起作用。

　　但值得强调的是，市场有自身的规律，对市场心理的影响始终不能解决根本问题。从这个角度来看，小幅加息总会到来，但其对市场的实际影响恐怕随着时间的流逝而逐步减弱。

　　甚至可以认为，一旦央行启动加息，也就解除了禁锢市场心理的最后一道心理枷锁。那时央行将再无足够的储备手段来压制市场心理，因此，保持朦胧压力相比利空出尽更符合管理层意愿，这也就是加息始终要动而未动的原因所在。