今天，彻底崩了……

林家人

　　这两天是AI小登股的阴天，昨天跌，今天暴跌。

　　市场将这两天小登股的暴跌，归之于Meta出售多余AI算力，觉得这是巨头压缩AI资本开支的信号。

　　其实，这是AI小登股涨幅太过离谱之后，恰好偶合的理由。

　　关于Meta出售多余AI算力，这个早在5月份，扎克伯格就讲过了，如果发生阶段性的算力过剩，可能会出售或租出多余算力。

　　同样的事情，今年上半年的5月和6月，马斯克其实也做过，xAI/SpaceX将超算闲置算力租给三家大模型公司，月合计租金超过20亿美元。

　　马斯克租出算力，AI小登股不崩，扎克伯格租出算力，AI小登股就崩了。

　　这个不要乱扯别的，本质还是今年上半年AI小登股整体涨幅太多太猛了，需要必要的回调。

　　有必要简单梳理一下逻辑：

　　一、就算力本身而言，市场不是过剩，而是仍然极度短缺。

　　在AI正在加速重塑生产方式和生活方式的当下，未来5年，再怎么保守，全社会的算力需求，也至少要增加上千倍，未来训练算力是短缺的，当然，最最短缺的还是推理算力。

　　但是，全社会算力的极度短缺，并不代表具体单一公司的算力也短缺。

　　因为，对于大模型而言，5年之后，全世界至多不会超过10个大模型，老美可能3-4个，东大可能2-3个，全球其他国家加总可能也就3个左右。

　　这是因为大模型遵循的是赢家通吃法则，遵循算法、算力、数据三循环基础上的快速迭代。

　　所以，在连续三年疯狂烧钱PK之后，有些公司的大模型，还是久久无法登上第一梯队，这个时候，理性的做法，租出部分多余算力也是很正常的。

　　并且，现在租出算力是很划算的，市场抢着要，美国那么基本上是一年半至两年就能够收回投资。

　　大模型遵循赢家通吃法则，这些赢家或者为了争取赢家位置，未来5年还将陆续疯狂投入算力，同时，无数的垂直模型、以及各色各样的智能体，未来5年，整体还将至少放大算力需求超过上千倍。

　　讲到这里，稍微聊一下，东大股市的算力王者以及大模型王者，这两家一个在A股、一个在港股，近期都从万亿市场上方跌下来了，这两家其实最大的不确定就是未来三五年，能否争取成为龙二、以及争取成为龙一呢，如果能够成为，个人认为，这两者公司至少都是5万亿市值的规模。

　　但是，就目前东大股市的算力王者而言，龙大是不上市的超级巨头（这个地位三五年内是无法撼动的），龙头是阿里的平头哥，与之目前接近的还有百度的昆仑芯，且后面还有三五个已上市或即将上市的小弟。

　　其未来到底能否晋升为龙二、且还能牢牢守住呢，这个除非是业内顶级的专业大牛，否则，肯定是看不明白的。

　　如果能晋升为龙二，那么未来5万亿市值肯定是值的，但如果无法成为龙二、甚至未来还有可能掉队，那么，这就是超大的不确定风险。

　　还有，在港股上市的大模型王者，其未来能否真正成为东大大模型的龙一或龙二呢，如果未来5年，其能够成为龙一，那么，市值至少值5万亿、甚至有可能值10万亿，如果成为龙二，市值有可能值2-3万亿。

　　但是，未来如果下滑呢，下滑至龙五或龙六的位置，理论上，龙五和龙六是没有太大价值的，因为大模型是极致的赢家通吃。

　　但是，至少目前，东大的大模型，还处于春秋战国的早期，最终鹿死谁手事实还是超级不确定的。

　　写了这么多，我想说的是，短期资本市场的暴跌，并不意味着AI算力的终结，当下以及未来两年，AI算力整体依然是超级短缺的。

　　AI算力短期的回调，重中之重是今年上半年相关板块涨幅太高太猛，市场恐高回调的必要性。

　　同时，之于部分AI热门板块而言，尤其是我近期提示的，差不多1/3的AI板块，缺乏定价权且产能扩张严重的，本身就已经严重透支了未来一两年，其发生大跌是相当正常的。

　　当然，其目前到底是短期回调、还是中长周期的结构性回调，这个还有必要进一步观察。

　　事实上，对于下半年而言，个人认为，至少还有三分之一与AI直接或间接相关的细分领域，市场还存在不间断正向兑现的空间，别的不说，绝大多数从传统化工转向AI新材料的，这两天，是不是不仅不跌、反而还在上涨，甚至部分还在大涨特涨。

　　所以，寻找与AI直接或间接相关的、且整体低估的，接下来整体依然值得深度研究，这个涉及面其实是相当广的，甚至超过1/3的高科技，均直接或间接与AI之相关。

　　同时，至少一半的老登股，如果搞不清楚未来大趋势的核心逻辑，在短期的反弹之后，何去何从还是很值深思的。

　　今天就写这么多吧。