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【中泰交运|航空】预期改善、逻辑兑现，持续看好航空
供需格局有望持续改善，中长期逻辑正逐步兑现。①供给端，飞机引进增速放缓。测算十四五期间机队复合增速为3.64%，显著低于十二五（10.86%）及十三五（7.00%）时期。②需求端，2024年以来需求恢复自然增长。1-10月旅客量累计较2019年同期增长11%，全行业客座率水平自7月起超2019年同期。③测算未来2-3年内，航空业或出现明显的供需差（1%-14%）。
成本端迎来利好，航油价格有望持续下行。目前航油价格处于年内低位，截至12月1日，航空煤油出厂价（含税）为5880元/吨，月环比增长3.39%，年同比下降16.69%。根据特朗普上一任期的能源政策，市场普遍预期油价仍有下行空间，若航空煤油出厂价跌至2019年水平，航司成本压力有望持续缓解。
政策不断加码，国际航线有望持续恢复。①加拿大禁令解除推动北美长航线恢复。10月24日，加拿大撤销了2022年2月3日颁布的航班限制措施。 目前中加双方航班正有序恢复。②中方免签政策持续加码，截至目前，中方对保加利亚、罗马尼亚、日本等38个国家试行免签政策，国际出入境需求有望持续提振。
关注后续催化：2025年春运旺季有望迎来开门红。冰雪游、学生放假、春节探亲及公商务需求叠加下，春运量价提升有望超预期。
投资建议：重点推荐业绩确定性较强的华夏航空、春秋航空、吉祥航空，以及票价及需求改善下弹性较大的三大航。
风险提示：宏观经济下行、油价上涨及汇率波动风险。
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发表于 2024-12-11 07:57
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