在情绪冲击后我们仍看反弹：

恋恋不舍不舍

领导好，先说观点，在情绪冲击后我们仍看反弹：
1） 德州州长的致信（建议德州基金剥离对中国的投资）是我认为周五A股较亚太其他市场超跌的直接原因。在美国新一届领导班子上台前（政客需要表演），综合国内的孤立主义情绪，此类冲击可能会频发，并是我之前忽视的短期风险（是我年轻不懂事）。但是周五的市场其实很强，指数跌了3个点，但跌停只有17家。
2） 跌幅巨大的另一个原因则是基本面上迟迟未至的经济改善，但我相信这应该也是市场的共识：本轮刺激效果未知，现在还不是右侧趋势型资金表现的机会。我们对今明年的实际GDP预期为4.8%和4.0%，若综合平减指数，今明年名义GDP可以达到4.5%附近，那么沪深300指数（在假设金融净利增速持平时）的净利润增速大概1%和5%，改善但仍低于历史水平，意味着均值附近的动态PE（11.9倍）可能还是有点贵。横向比较下可能弱于日本（11%的增速对应14倍动态PE），好于印度（15%的增速对应22倍动态PE）
3） 但右侧趋势型资金并不是现在A股的主导者，活跃的左侧资金也很基本面，我不觉得如今短线资金主导的行情会弱化A股的强定价能力，因此不能以有色眼镜看待游资。
4） 其实与去年底相比有相当多的有利因素可能被焦虑的市场所忽视：比如23年底几乎所有人都低估了海外通胀粘性，并认为24年FED会有6-7次降息——但如今几乎没有人低估25年关税对通胀进而对FED降息停滞的影响；再比如相较23年底，外资在新兴市场中对中国的兴趣明显在增加。明年增长持平或小幅下降的国家越来越多，按照24E&25EGDP的格式统计，美国2.8到2.1、欧元区0.8到1.1、亚太（除日澳新）5.1到4.6、拉美2.3到1.9。日本是改善的（-0.3到1.4），如果咱们能有效刺激增长，在明年的环境里是比较容易出彩的（我们目前的预测是4.8到4.0，还需要领导们继续加班）。通胀角度上，川宝上台后通胀可能主要发生在欧美（25E美国3.0持平今年，欧元区1.9略低于今年），国内再通胀如果顺利，对于企业的营收改善会比较明显。
5） 上周call反弹，周五被市场打脸后我重新反思。我认为之前提反弹的几个积极因素还是存在的，只是地缘风险（中美）可能会使得反弹路径更加颠簸。对于现在的A股，短线空头的遗憾在长期，长线多头的遗憾在短期，就像人生这道选择题，有些时候怎么选都有遗憾。
祝下周赚大钱！

王运成

感谢提供信息分享。