晨鸣纸业多基地停机,白卡&文化纸受益

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【长江轻工】晨鸣纸业多基地停机,白卡&文化纸受益

晨鸣约71%的浆&纸产能停产

目前公司已停机白卡纸200万吨(占行业总产能12%),文化用纸260万吨(占双胶+铜版行业总产能11%),复产时间尚不明确,我们判断短期较难。涉及基地包括江西基地、吉林基地(包含白卡纸35万吨、文化纸65万吨),山东基地白卡纸(45万吨)、1条铜版产线(80万吨)和1条双胶产线(50万吨)关停,湛江白卡纸(120万吨)和1条双胶纸产线(65万吨)关停。

关停原因

本次停机自10月底陆续开始,近两周持续发酵,因现金流极为紧张,严重影响完整内容联系微信kk152056正常经营。纸价低迷,预计晨鸣白卡纸亏损现金流,文化纸尚未亏现金流但也不赚钱。

看好停机对行业供需格局的阶段性改善

当前有望带动白卡纸、文化纸行业边际供需改善,带动纸价止跌提涨(截至10月底,白卡纸/双胶纸价格分别位于2016年以来历史分位数0%/1%,处于历史底部)。考虑现金流困局处理难度较大且需要一定时间,有望改变产能过剩局面,恢复供需平衡。

利好博汇纸业、太阳纸业、岳阳林纸、华泰股份(破净)等

若文化纸和白卡纸回归供需平衡,中性假设龙头相应纸品吨盈利回归历史中枢水平:即太阳文化纸450元,博汇白卡纸350元,博汇文化纸100元;乐观假设回到历史较高水平:即太阳文化纸600元,博汇白卡纸500元,博汇文化纸200元。