同庆楼大涨，市场期待明年婚宴消费回暖

恋恋不舍不舍

同庆楼大涨，市场期待明年婚宴消费回暖，公司交流明年上半年订单已经呈现出大幅改善态势。

直营模式经营杠杆高，今年收入下滑业绩承压。公司为正餐宴会细分赛道龙头，今年直营大店提速扩张战略受制于需求冲高回落以及部分农俗偏好走弱趋势，业绩有所承压。其中2024年计划新增门店面积26万㎡，较2023年的实际开店面积翻倍以上，资本开支10亿+。今年前三季度同店收入下滑13%（包含2022年及以前开业的门店），其中尤其婚宴影响较大。

展望明年：

1、若明年收入趋势回暖，老店利润和新店爬坡有望重回正轨，经营利润改善值得期待。结合公司交流，明年婚宴有望回归正常经营年份，在今年低基数上实现大幅增长。若明年市场明确好转，初步预计2019年老店在明年的收入比2019年略高，结合公司同步努力推进成本费用优化，预计老店经营利润水平有望向2019年的靠近（2019年扣非净利润1.8亿元）。此外，疫后投资的新店部分仍处于爬坡期，其中以滨湖富茂为代表的模型抵住今年压力仍然实现同比相对平稳，其他小型富茂和餐饮门店表现有一定分化，后续需求端回暖对于新店的爬坡以及异地验证提供较好的观测窗口。

2、公司通过项目贷等适当缓解财务费用的扰动。伴随逆势扩张资本开支增加，Q3末长期借款增加至6亿，相应前三季度财务费用增加至4800万，2019年基本没有。公司表示明年资本开支会减少，预计收窄至5-6亿，同时会优先通过项目贷等模式减少财务费用扰动、支撑短期现金流需求，因此明年财务费用增长或相对可控。

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同庆楼大涨

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王运成

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