天味食品线下调研要点

恋恋不舍不舍

<天风食饮|张潇倩>天味食品线下调研要点20241113

我们认为：Q4进展良好，#预计顺利完成全年10%目标。展望25年，产品迭代+渠道扩充&并购有望持续贡献增量势能，#15%目标有望顺利完成。持续推荐复调红利标的：天味食品。

Q3针对前15%经销商调整销售策略，为明年做渠道强管控准备。Q4订货意愿良好，10月增长符合预期，Q4按照全年增速10%目标努力（Q4增长20%）。目前单品库销比1.2-1.5月。

成本：1）辣椒、花椒锁价1年，油脂每季度初锁价（上涨几百元/吨），公司有团队专门研究农副产品价格走势，与上游供应商合作等节约成本。2）老品不会轻易涨价，新品会张律成本因素制定价格。3）#预计明年综合采购成本有上升（油脂上涨，花椒辣椒综合持平），但公司将结合产品结构优化以及信息化和精细化管理实现成本优化，覆盖原料上涨（今年节约3000w）。

食萃：并购完成后公司进行持续赋能，包括产能技改（产能提升至2w吨）、研发输出（输出2名研发工程师）、产品落地能力（24年补齐6款类火锅产品）等。食萃后台数字化和基础能力极大增强，满足持续成长能力。营收将保持较高增速，

并购：1）公司并购主要集中在渠道布局补充。2）食萃补齐线上小B，#加点滋味补充线上渠道（1.4亿体量），线下小B已经有组织跑渠道（24年目标1000w），未来将继续收购补充渠道类标的（线上/线下小B）。3）加点滋味签完合同，还在做交割备案，争取尽快并表。

定制大B：目前供应餐饮细分领域头部企业（张亮麻辣烫/李响大虾/味千拉面等），今年做到4亿（去年3亿多），之后要持续深耕做强大B渠道。

产品：厚火锅持续做品牌调性，目前处于缺货状态（今年2000w）。优势：1）产品力强，与市面最好火锅店相比优势率达75%；2）零添加；3）火锅味容易散发。之后会推出其他风味产品，产能有足够保障。

资本开支：未来3年不会有太大资本投入。今年产能利用率60%左右，智慧车间仍有一半生产线空余，还有技改提高空间。

大老郭

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