固态：从主题到龙头供应链，重点推荐宁德核心供应商容百科技！

恋恋不舍不舍

【长江电新】固态：从主题到龙头供应链，重点推荐宁德核心供应商容百科技！

1、固态电池主题今年持续发酵，从半固态装车到电池企业发布会，近期太蓝、华为再度点燃板块。但展望固态电池格局，我们依然坚信宁德时代会是龙头，宁德时代显著加大了全固态电池的研发推进，近期有报道开始样品验证，技术路线主攻硫化物路线，能量密度达500Wh/kg以上，此前公司官宣计划在2027年实现全固态电池小批量生产，因此宁德时代固态核心供应商应该重视。

2、在宁德时代固态供应商中，我们重点推荐容百科技，公司作为宁德时代高镍核心供应商，在固态氧化物电解质和硫化物材料方面已有多年合作开发，此前也多次披露其固态电池战略，从正极到固态电解质，从层状氧化物到硫化物均有布局。目前容百科技固态电池用正极材料送样海外车厂，国内大客户都在积极对接，同时C客户硫化物固态电池用正极材料已经实现吨级+送样，此外除了目前市场关注的硫化物电解质外，氧化物、卤化物电解质材料持续给国内外客户送测，新技术里面富锂锰基、尖晶石镍锰也在持续给客户送样。

3、除了固态电池新技术进展卡位优势以外，公司三元正极主业24Q3也迎来经营拐点。公司24Q3出货3.5万吨，环比增长40%+，单吨盈利扣除前驱体、韩国基地前期亏损达5k/吨，展望24Q4及明年，公司Q4继续保持强劲出货态势，全年出货有望达12万吨以上，结构方面，Q4海外客户继续放量，韩国基地产量不断提升，对应海外客户占比保持20+%，往25年看，全年出货有望增长20%+，海外客户占比有望提升至30%左右，远期海外客户占比目标提升至50%；盈利方面，目前海外客户三元产品存在溢价，公司韩国基地一期2万吨产能有望满产，新增产能逐步释放，全年韩国基地有效产能预计在3+万吨，海外客户占比提升带动盈利稳步上行。除了三元以外，新一代钠电正极、固态电池正极公司均在积极布局，正极全品类助力公司盈利打开新增长极。作为锂电材料环节海外供应链的盈利弹性标的，预计公司25年实现归母净利润7-8亿元，PE在20倍左右，继续推荐！

王运成

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