花园生物

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10月17日，花园生物（300401）发布2024年三季报，报告显示，公司前三季度实现营业收入9.376亿元，同比增长4.43%；归属于上市公司股东的净利润2.415亿元，同比增长62.13%。其中第三季度单季实现营业收入3.374亿元，同比增长39.99%；净利润9936万元，同比大涨213.17%。尽管业绩表现亮眼，但公司主营业务维生素D3收入却出现明显下滑。

维生素D3主业收入大幅下滑40%，同行业企业也面临挑战

花园生物作为国内维生素D3龙头企业，其主营业务收入主要来自维生素D3及其类似物。然而，2024年前三季度公司维生素D3系列产品实现营业收入4.81亿元，同比下降40.17%。这一数据表明，公司核心业务面临严峻挑战。

造成这一局面的主要原因是维生素D3市场价格持续下跌。据行业数据显示，2024年1-9月维生素D3平均市场价格同比下跌超过50%。价格下跌导致花园生物主营产品收入和毛利率双双下滑，维生素D3系列产品毛利率从去年同期的68.94%下降至53.92%。

值得注意的是，维生素D3行业整体不景气，同行业公司也面临类似困境。浙江新和成（002001）(002001.SZ)前三季度维生素及类似物收入同比下滑32.66%，金达威（002626）(002626.SZ)维生素D3业务收入同比下降26.71%。行业整体产能过剩、需求不振是导致维生素D3市场低迷的主要原因。

胆固醇和25-羟基维生素D3成为新增长点，但能否持续存疑

面对主营业务下滑，花园生物积极开拓新的业务增长点。公司前三季度胆固醇系列产品实现营业收入3.65亿元，同比大幅增长474.62%；25-羟基维生素D3实现营业收入6778.67万元，同比增长131.25%。这两项业务的快速增长在一定程度上弥补了维生素D3业务的下滑。

然而，胆固醇和25-羟基维生素D3能否成为公司长期稳定的增长点还有待观察。首先，胆固醇市场规模有限，长期来看增长空间可能受到制约。其次，25-羟基维生素D3作为新兴产品，市场接受度和需求还需要时间验证。此外，这两项业务目前占公司总收入的比重仍然较小，短期内难以完全弥补主营业务的下滑。

产品结构调整初见成效，但主业困境仍需破局

花园生物近年来积极推进产品结构调整，在维生素D3市场低迷的情况下，通过发展胆固醇、25-羟基维生素D3等新产品来分散风险。从2024年前三季度的业绩来看，这一策略初步显现成效，公司整体营收和利润实现了增长。

然而，作为公司核心业务的维生素D3仍面临严峻挑战。如何在维生素D3市场低迷的情况下保持竞争力，同时加快新业务的培育和发展，将是花园生物未来一段时期的关键任务。公司需要在产能调整、技术创新、市场开拓等方面下功夫，以应对行业周期性波动带来的影响。

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