信维通信2019年三季报预告点评：业绩拐点出现，5G打开空间

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核心观点

公司三季度导入新客户、释放新产能，预计单季度业绩略超预期。看好其射频技术和产品储备，2020年5G手机放量有望打开空间，维持“买入”评级。

业绩略超预期，业绩拐点出现。公司发布2019年三季报预告，预计前三季度归母净利润8.1~8.4亿元（同比下降2.58%~6.06%），对应第三季度4.4~4.7亿元（同比上升3.82%~10.87%）。第三季度的盈利水平创单季度历史新高，主要原因是：（1）上半年工厂搬迁不利因素消除，三季度新建产能开始释放；（2）启动给A客户手机无线充电等新产品供货，带来业绩增量；（3）年度消费电子行业旺季到来，各项业务在逐步放量。

持续加大研发投入，夯实未来发展基础。公司2016~2018年研发支出占收比为4.5%/4.9%/6.2%、2019H1为9.1%，2016~2018年研发人员数量分别为722/1063/1580人，均呈现快速上升趋势。公司持续加大研发投入，特别是5G天线系统、射频前端等技术研发的投入，包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等，力求为客户提供定制化、高附加值的产品。

2019年无线充电持续上量，2020年看5G天线打开空间。（1）无线充电导入更多头部客户，公司是三星无线充电+NFC+支付系统核心供应商，四季度在北美大客户有望持续放量。（2）EMI/EMC把握结构性升级机会，随着手机集成制式和频率的增加，对结构件的射频特性要求明显提升，公司在高端产品的电磁屏蔽领域的料号有望持续提升；（3）手机天线非A客户中LDS仍是主流，5G蜂窝天线翻倍带来量价齐升，公司亦是华为Mate30系列天线供应商之一；公司LCP储备充分，我们预计公司2020年在5G手机LCP连接器/天线有望加快项目落地。

实施期权激励计划，激发内部活力。2019年9月公司向激励对象授予3000万份股票期权（约占当前总股本的3.1%），行权价格23.92元/股，分三年解锁，要求2019～2021年营业收入分别达到50/65/85亿元，对应复合增速超过30%。公司公告期权激励计划在2019~2022年产生摊销费用0.51/1.77/0.84/0.31亿元。

风险因素：新业务进展不及预期，下游客户拓展不及预期。

盈利预测及估值。公司是射频领域龙头，有望持续受益大客户战略及5G升级机遇。下半年业绩拐点出现，维持公司2019~2021年净利润预测为10.85/13.73/18.60亿元，对应EPS预测1.11/1.41/1.91元，当前股价对应30/24/18xPE。我们看好其龙头价值，维持“买入”评级。

小白88

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Justinxie

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