全球反恐局势严峻 信息安防产业预期将升温

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全球反恐局势严峻，信息安防产业预期将升温。上周末巴黎发生重大恐怖袭击事件，恐怖主义分子威胁还将在多地开展类似活动，信息安防产业的重要性和迫切性大为提升，涉及通信行业的领域包括专网通信、监控安防、人脸识别、大数据信息安全等，推荐佳讯飞鸿(国防调度)、海能达(专网通信)，预计天源迪科(公安大数据平台)、佳都科技(人脸识别)、东方通信(专网通信)、烽火通信(信息安全)等也将受益。
　　能源互联网发展速度有望超出市场认知。市场对于能源互联网和智能制造的预期已经较低，随着TMT其他版块的估值不断提升，这两个领域可能形成新的价值洼地。能源互联网业务的落地速度有望超出市场预期，推荐中恒电气、南都电源。

　军工信息化将成通信业转型重要方向。随着地缘政治紧张性提升、军改步伐加速、国防信息化建设持续推进，军工信息化将成为通信行业转型的一个重要方向。市场过去主要关注直接从事军工电子设备开发和系统集成的标的，而对专业从事军工电子保护的标的关注很少，我们在此推荐可防护电子系统免受电磁脉冲(EMP)破坏的中光防雷。军工信息化板块内公司还包括特发信息、凯乐科技。
　　特发信息：主营强势回暖，转型全力启动
　　特发信息(000070)
　　投资建议
　　公司主营业务光纤光缆受益于“提速降费”政策落地，强势回暖。同时沿产业链纵向拓展，收购 PON 设备龙头厂商深圳东志；横向收购高端军工电子设备商成都傅里叶， 全力转型军工电子。 通过对公司高管和收购标的高管定增，迈出国企改革的第一步。公司国企改革和转型的步伐不会停歇。 预测公司 2015-2017 年摊薄 EPS 分别为 0.34、 0.68 和 0.78 元，对应 PE 分别为 50.59(37.50) 、24.96 和 21.66，是估值最低的“光接入+军工+国企改革”股。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　投资要点
　　主营强势反弹，长期面临瓶颈。 公司作为老牌光纤光缆制造商，在行业内地位稳固，市场份额稳定。2015 年李克强总理三次督促宽带“提速降费”，进一步推动了光纤到户和宽带升级，光纤光缆需求剧增，量价齐升。2015H1 公司营业收入和净利润分别同比增长 50.77%和 45.22%。中报业绩确认回暖趋势。
　　收购深圳东志， 纵向布局接入网设备与终端。 深圳东志营收占比最大的产品是 PON 设备和 I.TV 机顶盒，在“提速降费”催化下，市场需求急剧扩大。 目前，东志的产能受制于有限的流动资金，被收购后我们预期特发信息会向深圳东志提供扩产所需资金， 打破其产能天花板，营业收入和利润有望加速增长。
　　进军军工电子，开始华丽转型。 公司横向收购的成都傅立叶具备强大的自主研发实力， 主要产品是军工航空通讯设备、数据记录仪、弹载计算机和外场检测仪， 属于武器装备信息化的高端产品。 成都傅立叶拥有十几年军工业务拓展经验，自身市场渠道通畅。 被收购后国企股东背景有望助其打开更大的市场空间。在国防信息化和军民融合的浪潮下，成都傅立叶业绩大概率超预期增长。
　　深圳国企改革龙头。 公司在收购的同时，推进员工持股计划，定增完成后，57 名高层管理人员、中层管理人员和技术人员将持有占公司总股本 3.68%的股份，原成都傅立叶股东将持有特发信息 4.18%的股份，原深圳东志股东将持股 5.68%，合计持股比例达 13.54%。这是特发信息迈出的国企改革的重要一步。 我们相信， 国企改革和转型的步伐不会停歇，公司会在改革的大浪潮下，激流勇进，扬帆远航！
　　风险提示： 接入网行业竞争激烈可能使公司业绩产生波动；军工业务的波动性可能导致军工业绩的不确定性。
　　凯乐科技：全力转型信息产业第三步
　　凯乐科技全力转型信息产业第三步：携手大股东，引进硅谷天堂和中融信托成立 2 只 5 亿并购基金；对外产业链上下游并购，对内剥离白酒等非信产主业。公司战略更加清晰坚定，并购预期更加增强。2014-2016的经上海凡卓并表全面摊薄后的 EPS 分别为 0.29 元(2014 年不并表0.17)、0.40 元和 0.49 元，目前股价对应的 2014-2016 年 PE 为 29、21、17 倍。再次强调我们的推荐逻辑：“全息手机+全力转型”；结合上周我们发布的点评报告，维持强烈推荐评级以及投资观点：1 月底 2 月初是凯乐科技建仓良机，后续关注 5 大催化剂因素。
　　这是凯乐科技全力转型信息产业战略第三步，也是更重要一步：2 只 5亿基金，晨光基金做加法寻求产业链并购，元樽基金做减法，推动公司剥离非信产主业。2014 年 10 月，公司宣布全力转型信息产业。第一步是 10 月 25 收购最受益于 Takee 全息手机的 PCBA 方案厂商上海凡卓100%股权；第二步是 12 月 30 日入股湖南长沙的医疗信息化企业长信畅中和公安安防企业斯耐浦。此次成立 2 只 5 亿级产业并购基金是第三步。 结合 12 月 30 日公司公告提出的“参股信息安全和移动医疗，剥离白酒等非信产业务”，我们认为这是公司战略转型计划的更进一步实现，彰显公司转型重组决心，公司中长期规划更加清晰。 基金投资期为 1年，预计此两只基金的并购与重组活动会在 2015 年陆续展开。
　　晨光基金是为上市公司做加法的并购基金，帮助募资管理、寻找标的并优先注入上市公司，即预期凯乐科技还有除参股长信畅中和斯耐浦之外的并购计划。 从晨光基金成立的目的来看，是为凯乐科技通信产业上下游并购，包括寻找标的、管理基金和合理退出。 其募资 5 亿，先期两亿。而凯乐转型第二步中，以约 4000 万现金参股长信畅中和斯耐浦各约20%股权，有意在经过 1 年经营实践与业绩对赌之后进行控股收购。根据晨光基金募资方式和出资比例推测，晨光基金是帮助凯乐科技进行除此 2 个标的之外，还要进行其他意向标的的收购，并至少保障此 2 个标的的全资收购或退出。 晨光基金也可以遵循收益最大化原则，视条件通过新三板挂牌转 A 股、出售给其他产业集团或上市公司、挂牌转让等等方式实现退出。
　　元樽基金的目的明确，对凯乐科技内部做减法，最大的可能是帮助上市公司剥离白酒业务。凯乐科技在 12 月 30 日公告中明确提出转型信产，尽快剥离白酒。白酒业务净资产估计约 5 亿左右；成立元樽基金的首要目标，预计就是剥离上市公司内与信息产业无关的白酒等业务。 根据出资方式及出资比例来看，上市公司大股东或为主要资产受让方，但不是唯一的受让方。白酒业务的剥离，预计会给上市公司带来 5-8 亿的流动资本回收，有利于其实现内部业务结构优化和外部资本并购。
　　再次强调我们的推荐逻辑：“全息手机+全力转型”；结合上周我们发布的点评报告，维持强烈推荐评级以及投资观点：1 月底 2 月初是凯乐科技建仓良机，后续关注 5 大催化剂因素。
　　1.Takee 新品发布会，以及新一轮大规模营销
　　2。凯乐科技定增收购方案过会
　　3。上海凡卓 2014 年业绩披露
　　4。产业内其他厂商加入全息研发或参股 takee.
　　5。上市公司并购重组进展：首先关注剥离白酒业务。

　　风险提示：收购方案不过会；财务风险；整合失败风险。

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