中国波指

找窍门为上

[size=0.8]一、iVIX指数
[size=0.8]中国波指，简称iVIX指数，是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的波动预期。该指数是根据方差互换原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算编制而成。iVIX指数通过反推当前在交易的期权价格中蕴含的隐含波动率，反映出未来30日标的50ETF价格的波动水平。
[size=0.8]iVIX指数由6月26日第一次公布，起始日为上证50ETF期权上市之日2月9日，并在每天收盘后发布一次日内数据及日间数据。目前iVIX指数正处于试运行阶段，之后上交所将向市场实时发布iVIX行情数据，帮助投资者实时分析市场情绪。
[size=0.8]二、编制方法
[size=0.8]上交所暂时并未公开iVIX指数的编制方式，但经数据验证发现，iVIX指数编制方式与芝加哥期权交易所（CBOE）推出的CBOE Volatility Index® (VIX® Index)非常相似。这里简单介绍一下VIX指数的编制方法：
[size=0.8]1.计算期权剩余时间。选取当月(Current)及次月(Next)在交易的期权列表，计当前时刻到当月期权到期时刻的剩余时间Tc，到次月期权到期时刻的剩余时间TN，精确到分钟，单位为年。
[size=0.8]2.获得无风险利率水平。均采用与到期日最接近的无风险利率水平，当月及次月分别记为Rc，RN。
[size=0.8]3.确定标的远期价格水平。比较同一月份期权认购期权与认沽期权的价格的差值，差值的绝对值最小的期权组合确认为平值期权，该平值价格(KATM)对应为远期价格为
[size=0.8]4.确定间隔执行价K0。K0为稍小于F并离F最近的可用执行价，认购的记为K0,C，认沽的记为K0,N。
[size=0.8]5.挑选参与计算的虚值认沽期权。将期权列表按执行价升序排列，从K0向上开始依次选取小于K0的虚值认沽期权，遇到bid价格为0的跳过，直至最后。若遇到连续两个合约没有bid价格，则这之后的期权均不选取。记录下其买价卖价均值。
[size=0.8]6.挑选参与计算的虚值认购期权。将期权列表按执行价升序排列，从K0向下开始依次选取大于K0的虚值认购期权，遇到bid价格为0的跳过，直至最后。若遇到连续两个合约没有bid价格，则这之后的期权均不选取。记录下其买价卖价均值。
[size=0.8]7.挑选参与计算的平值期权。该平值执行价为K0，记录价格为执行价为K0的认购与认沽期权价格的平均数。
[size=0.8]8.计算执行价价差△K。将挑选出来的期权按执行价升序排列，每个执行价可对应一个执行价价差，计算方法为该执行价下方执行价减上方执行价的差额除以2。顶部的执行价价差为相邻执行价之差。执行价价差均为正数。
[size=0.8]9.分别计算当月及次月合约方差。
[size=0.8]10.计算得到VIX指数。

[size=0.8]图 1：上交所iVIX指数与复制出的iVIX指数
[size=0.8]（数据来源：Wind资讯、西南期货研发中心）
[size=0.8]结合上证50ETF期权收盘数据，并通过以上步骤计算得出来的指数与上交所发布的iVIX指数走势基本一致。同时值得注意的是上交所的指数长期运行在复制出来的指数上方1至2个点位，有可能是所采用的无风险利率不同导致的差异。本质上来看，上交所的iVIX指数和CBOE的VIX指数编制方法是相同的，可见该编制方法具有普适性，也有利于投资者理解。
[size=0.8]三、运用iVIX指数
[size=0.8]VIX指数在国外被称为恐慌指数，指数点位越高代表投资者预期后市波动程度愈加激烈，点位越低代表后市的走势愈加平稳。iVIX指数亦然代表了中国的市场情绪，特别是反应了中国权重股指数上证50的后市预期。一般而言，iVIX指数的快速上扬表明市场遇到极大的特殊事件，后市的走势十分不明朗。若iVIX在低位运行，则表明后市波动将趋窄。历史上已证明VIX指数具有均值回归特性，对后市的判断也有一定的作用，甚至有部分交易所直接退出了挂钩波动率指数的衍生品品种，给波动率的对冲提供了非常大的便利。对于期权交易者，iVIX指数非常重要。对于一个期权多头组合，波动率的升高是有利的，反之亦然。对于非期权交易者，也可以通过观察iVIX指数辅助判断出入场，若在高指数下，投资者入场时应格外谨慎。