-京东在2024年第三季度展现出稳健的业务增长态势。
美银-京东在2024年第三季度展现出稳健的业务增长态势。报告期内，公司实现营收同比增长5.1%，达到人民币2604亿元，其中JD零售板块收入同比增长6.1%，达到2250亿元，较第二季度的1.5%增速明显改善。这一增长主要得益于自营电子产品及家电类别的业务复苏，该品类实现2.7%的同比增长，扭转了上一季度4.6%的负增长态势。
从具体业务板块来看，自营业务收入同比增长4.8%，其中电子产品销售增长2.7%，商品销售保持8.0%的增长。服务收入在物流业务稳健发展和广告业务强劲势头的推动下，实现6.5%的同比增长。市场平台收入增长6.3%，而物流及其他业务收入增长6.5%。
在盈利能力方面，第三季度公司毛利率达到17.3%，创下新高，较去年同期的15.6%显著提升。这一改善主要源于产品结构向更高毛利品类的转变、外部物流业务利润率提升以及广告收入的增长。经营利润率提升至4.6%，相比去年同期的3.8%和第二季度的3.6%均有显著提升。JD零售板块的经营利润率保持在5.2%的水平，与去年同期持平，但较第二季度的3.9%有明显改善。非美国通用会计准则下的净利润达到132亿元，同比增长23.9%，净利润率达到5.1%，高于市场预期的4.4%。
政策支持对公司业务发展起到积极推动作用。自9月份以来，政府补贴政策持续支持电子产品和家电销售，管理层表示这一政策将在第四季度持续发挥作用，并可能根据国家最新刺激计划延续至2025年。这一利好政策，结合公司在产品供应和用户体验方面的持续努力，推动了"双十一"促销期间活跃买家数量和订单量实现双位数同比增长，并加速了第四季度JD零售业务的增长。
展望未来，BofA Securities对京东的发展前景持乐观态度。基于以下几个关键因素，研究团队上调了公司目标价至48美元（港币188元）：首先，第四季度盈利能完整内容联系微信kk152056见度较强；其次，利润率持续扩张的前景明朗；最后，当前估值水平具有吸引力，2024/2025年度非美国通用会计准则下的市盈率分别为8倍和7倍。
从长期发展来看，公司管理层预计集团非美国通用会计准则下的净利润率有望达到高个位数百分比。基于第三季度较好的盈利表现和公司提升的利润率目标，研究团队上调了2024-2026财年非美国通用会计准则下的净利润预期9-23%。
价值评估方面，BofA Securities的目标价48美元（港币188元/港股）基于以下组成部分：
电商业务DCF估值贡献33美元，采用12%贴现率，3%永续增长率，资本支出预计稳定在销售额约2%水平；
公司在永辉等上市公司投资估值贡献0.6美元；
持有达达集团52%股权估值贡献0.1美元；
持有京东健康68%股权估值贡献4.4美元；
核心私有资产（包括仓储资产、京东工业品等各专业产品或服务板块股权）估值贡献4.7美元；
持有京东物流64%股权最新估值贡献5.2美元。
风险因素方面，研究团队提示了几个主要挑战：地理覆盖和渠道扩张可能影响利润率；物流网络扩张面临的劳动力成本压力；宏观环境疲软或外部冲击（如疫情及管控措施）可能影响消费和履约；监管和税收政策变化（如在线支付/网购限制、上市地位、数据使用、社会和员工福利等）；可能出现价值损耗的并购或投资；房地产市场下行影响家电销售；行业补贴政策的不确定性。
正面风险则主要包括：被投资企业市场价值超预期；行业补贴减少带来的竞争环境改善。
综合来看，京东在2024年第三季度展现出业务韧性和盈利能力的持续改善，政策支持和运营效率提升共同推动业绩向好。公司在零售、物流等核心业务领域的竞争优势进一步巩固，长期发展战略清晰。虽然面临各种挑战，但在中国电商市场的领先地位和持续的创新能力，使其具备应对各种市场环境的能力。BofA Securities给予"买入"评级的判断具有充分依据，反映了对公司未来发展的信心。
好好学习天天向上 谢谢您的分享！
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