【国盛轻工】家居：趋势性依然看多，补贴&地产预期共振向上
【国盛轻工】家居：趋势性依然看多，补贴&地产预期共振向上逻辑一：家居补贴迭代，龙头份额提升。11月国补已进入2.0版本，前期政策宣导&流程跑通&消费者教育已初步完成，低线城市政策推出&经销商参与度逐渐提升，流程进入常态化。
龙头跟踪：欧派11月后订单将逐渐体现在工厂端，Q4预计改善、但较难实现正增（受高基数影响）；索菲亚10月接单同比+10%+，预计11月最后一周工厂端将有订单体现，当前经销商参与比例约60-70%（10月底为50%+）；尚品11月1-12号收款同比翻倍（有口径变化影响），剔除口径变化预计也实现较快增长；好莱客10月工厂端接单个位数增长，后续预计环比改善；慕思10月出货&订单均小个位数增长，Q4目标小双位数增长、利润率保持稳定；喜临门10月线上几十增长、线下下滑收敛，总体增速5%以上；顾家家居10月零售数据转正，11月经营趋势有望延续；敏华控股10月线上实现双位数增长、线下下滑收敛；好太太Q4利润率预计环比好转，全年利润率目标18%左右，10月线下下滑幅度收窄、线上收入+15%、整体持平略增，预计Q4正增长、目标全年收入拉正。
当前市场担忧主要有三：
1、补贴额度不足问题：13日晚广州国补暂停，此前佛山也陆续暂停，但据我们了解，#多数龙头已前瞻布局、积极与其他补贴充足的城市对接、深圳近日已开放跨省补贴、厦门额度当前据了解仍充足、此外武汉&无锡等城市也在积极做前期打通，我们预计断档期影响有限。据多数公司&渠道反馈，若本轮补贴效果较好，明年政策延续概率较大。
2、现金流问题：政府对企业支持力度加大，#广州递交资料后2-3天补贴即可到账，且某地政府为降低企业垫资压力，可提前预付部分头部完整内容联系微信kk152056企业80%补贴款；企业端对经销商支持力度亦在加大，例如跨省补贴模式下，直接抵扣提货款，#尚品允许经销商对账户内一定比例金额进行提现。
3、需求透支问题：据多数龙头反馈，本轮国补对明年需求透支有限。#当前定制企业订单多数为明年630之前的交楼订单，软体方面，补贴可能会加快今年计划换新的消费者下单，同时激发潜在换新需求。
透过国补，家居龙头两大价值被强化，有望推动估值中枢抬升。
1、份额提升：各地补贴申请资质门槛一般会对年销售额、纳税记录、经营主体性质等方面进行限制，龙头品牌多数经销商能够达标，但小品牌基本无法满足门槛、且部分会因为担忧税率提升而放弃机会；同时，龙头品牌在政企双补，终端折扣可能达到六折甚至更低，折后价格与白牌差异快速缩小，龙头份额在本轮国补推动下有望重回提升通道。
2、能力体现：本轮国补中龙头能力被反复印证，在市场仍担忧时已抢占第一波流量，和政府共同推动电商&跨省补贴等新模式落地，补贴额度告急前便未雨绸缪、提前寻求外省合作可能性；渠道端能力亦有体现，龙头经销商政策敏锐度显著高于小商。
逻辑二：地产销售持续景气，需求总量担忧趋弱。中央政策持续加码，13日晚三部门发布楼市税收优惠新政，将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米；8日晚财政部表示将使用专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，正配合相关部门研究制定收购存量商品房用作保障性住房政策细则，并扩大消费品以旧换新的品种和规模。10月上海二手房成交总量24376套、环比9月+53%；10月商品房成交同环比均增长，成交量增长从一线城市向更多城市扩大，地产销售总量有望趋势性企稳回暖。
#本轮家居投资呈现从修正逻辑→修正业绩→修正稳态估值的阶梯式递进、目前处于修正逻辑到修正业绩的中间阶段。推荐更新需求占比较高的喜临门、慕思股份、敏华控股、顾家家居、好太太、瑞尔特等，推荐以旧换新执行层面领先的欧派家居、索菲亚等，推荐成长周期向上的金牌家居、志邦家居等。
风险提示：政策不及预期、消费需求持续低迷
感谢提供信息分享。
页:
[1]