中金传媒】Yalla｜业绩回顾：三季度业绩亮眼，关注新游测试与上线进展
【中金传媒】Yalla｜业绩回顾：三季度业绩亮眼，关注新游测试与上线进展公司公布3Q24业绩：收入同比增长4.4%至8,892万美元，好于公司指引7,500~8,200万美元、Bloomberg一致预期（8,280万美元）和我们预期（8,177万美元），主要系三季度MAU及付费用户数好于预期；3Q24 Non-GAAP净利润4,261万美元，好于Bloomberg一致预期（3,500万美元）和我们预期（3,349万美元）。
发展趋势
1用户规模及付费用户数增长，三季度收入表现好于预期。3Q24公司整体MAU 4,018万人，同比增长14.5%，环比增长3.0%；付费用户数1,258万人，同/环比分别增长12.0%/4.6%。我们认为三季度公司对旗舰社交产品及游戏的玩法更新、运营活动带动了用户积极性和付费。如Yalla于3Q24上线了一系列玩法；《Yalla Ludo》及《101 Okey Yalla》三季度实现收入新高。
2经营杠杆释放，费用率优化推动利润增长。3Q24主要经营费用绝对值同比缩减1.7%，主要经营费用率同比下降5.0ppt，费用整体控制良好。有效税率方面，3Q24为3.2%，环比回落12.4ppt，同比增长1.2ppt。我们认为税率波动系受阿联酋公司税收政策调整影响，我们判断公司此前已对潜在税收支出作了审慎和相对充分考虑。综上，3Q24 Non-GAAP净利润同比增长11.3%至4,261万美元，Non-GAAP净利率47.9%，同/环比分别增长3.0/4.5ppt，经营杠杆下利润释放亮眼。
3储备新游即将开启测试，关注新产品表现。公司在业绩公告中指引四季度收入在7,700~8,400万美元之间，对应同比变化-5%至+4%。新产品方面，公司于业绩会表示储备有3款中度自研游戏，部分将于2024年年底开启测试。展望2025年，公司表示除旗舰产品有望继续稳健外，新产品或带来更多潜在增量。我们建议持续关注新游测试与上线进展。
盈利预测与估值
考虑到业绩好于预期，我们上调2024/2025年Non-GAAP净利润10%/7%至1.47/1.54亿美元，当前股价对应2024/2025年5.4/5.2倍Non-GAAP P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价10%至5.5美元，对应6.9/6.6倍2024/2025年Non-GAAP P/E，潜在上行空间27%。
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