中国东方教育深度：职教龙头行稳致远,战略转型效果有望兑现
中国东方教育深度：职教龙头行稳致远,战略转型效果有望兑现推荐逻辑:
短期看好公司股息率6.5%高性价比,当前处于港股前14%分位水平(对应11月11日收盘价)。当前时点业绩触底反转确定性强,有望迎来收入稳健增长和利润率修复,25E经调归母净利润5.4亿元/yoy+18%,若给予15xPE对应股价空间20%+。
公司是国内最大的职业技能教育供应商,当前时点迎来外部环境修复+内部治理改善,长期来看区域中心有望驱动招生和利润率修复超预期(2023年经调整净利润率为7.07%,2019年峰值时为23.04%),未来三年业绩CAGR30%+。
内部战略升级:从招生/收入导向到利润导向,从下沉扩张到区域中心。低线城市快速下沉新建学校效果不及预期,战略转型为在生源大省建立区域中心。增长压力下综合性专业竞争力不足,积极完整内容联系微信akmtdzz调整招生班型结构,学历牌照升级满足既有升学需求。
外部环境改善:公办中职院校竞争可能边际趋缓,就业压力下或迎来高质量职教需求回归。职普分流导向下,综合高中和中职升学潮愈演愈烈,而职教升学公办中职学校经费主要来自财政拨款支持。随着普高财政经费增速放缓,公办补贴力度下滑,竞争可能边际趋缓。
首次详细论证民办中职与公办的竞争情况
长期看区域中心战略意义:提高办学层级拉长学制,招生影响力扩大,规模效应降本增效。区域中心战略具有显著的规模效应。7个区域中心有望承载集团70%-80%的长训学生,短/中/长期有望带来净利润率0.8/2.5/7.5pct的优化。
风险提示
新招生人数或续费率等因素导致在校生人数不及预期等;区域中心建设进度不及预期或收益不及预期;职业教育政策风险,如公办职业教育学校分流导致招生竞争加剧;销售费用高企的风险。
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