化债方案出炉,ToG类企业报表质量或迎改善
【光大建材】化债方案出炉,ToG类企业报表质量或迎改善-关于全国人大常委会审议通过化债议案的点评【化债利好ToG企业资产负债表及现金流量表】
基建投资中,地方类项目占比较高,且多由地方政府主导。ToG类项目整体回款周期较长,而地方政府的财政压力导致相关企业报表进一步恶化。化债落地将使地方政府隐性债务显性化,通过募集地方债的方式对存量隐性债务置换,或将直接改善相关企业的回款,从而改善其报表质量。
【基建关注结构性机会,基建总量的弹性需观察后续政策力度】地方加杠杆仍然被严控,但后期中央层面仍有加杠杆的空间;基建总量仍须关注后期增量政策(如赤字率、地方专项债新增额度等),相较而言结构性机会有较大确定性,如区域(新疆、西藏等)、如行业(地下管网、水利水运、电力等)。
【央国企估值修复,民企报表改善或更显著】
化债政策落地,利好ToG类企业;政策短期对情绪面的影响更为显著。情绪驱动估值抬升,须寻相对确定性的锚,如破净的央国企及部分民企。地方国企建议关注:陕建股份、山东路桥、安徽建工及重庆建工,央企建议关注:中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建及中国中冶。民企建议关注:江河集团、金螳螂及龙元建设。
风险提示:基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。
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