方正策略】关于化债的第三篇轻深度
方正策略】关于化债的第三篇轻深度化债“上半场”：方向比数字重要
10万亿只是第一步，更重要的是“中央背书保障地方信用”的信号
化债政策预计每年将减轻1700亿元的付息压力。但本轮化债后，政府+城投的付息成本占GDP比仍有3.4%，在名义增长偏低的阶段压力仍然较大
化债“上半场”分子端节奏偏慢，但分母端流动性的释放已经开始，股市开始承接“第一资金池”的角色，迎来流动性驱动的行情
行业配置：
①短期：9.24至今增量资金来源决定风格，近两周新发基金放量，关注低位公募重仓股；
②中期：化债+并购重组的主线浪潮（环保/建筑/央企）；
③长期：特朗普上台+债务周期下行，逢低布局“安全资产”（资源/半导体/算力基建/新兴市场出海）
风险提示：国际地缘冲突升级、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等
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化债“上半场”：方向比数字重要
10万亿只是第一步，更重要的是“中央背书保障地方信用”的信号
化债政策预计每年将减轻1700亿元的付息压力。但本轮化债后，政府+城投的付息成本占GDP比仍有3.4%，在名义增长偏低的阶段压力仍然较大
化债“上半场”分子端节奏偏慢，但分母端流动性的释放已经开始，股市开始承接“第一资金池”的角色，迎来流动性驱动的行情
行业配置：
①短期：9.24至今增量资金来源决定风格，近两周新发基金放量，关注低位公募重仓股；
②中期：化债+并购重组的主线浪潮（环保/建筑/央企）；
③长期：特朗普上台+债务周期下行，逢低布局“安全资产”（资源/半导体/算力基建/新兴市场出海）
风险提示：国际地缘冲突升级、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等
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