锂电中游：当前时点，为什么选负极？
锂电中游：当前时点，为什么选负极？-1102———————————
核心观点：
锂电的推荐顺序仍电池—— 结构件&类零部件锂电（量的逻辑）——碳纳米管（产品升级）——最后价格弹性品种。
这个推荐跟着盈利反转的节奏来。而当前，随着流动性宽裕和风偏的提前，我们在价格弹性品种中提前布局。
我们考虑的是：#价格弹性的仓位不是第一重要，因为买不对品种和买不对时点，大概率亏钱，因此我们对胜率和时间节奏把握要求高。
我们认为优选【负极】，核心是#存量过剩少（类似的还有6F、三元正极），若管控新增量，负极这个环节最好控（从技术指标讲）；而从需求角度，我们对锂电25年乐观，认为25%增速（终端或在20%+，中游25%，其中储增速更快）。
第一，根据工信部2024版《锂离子电池行业规范》，锂电池单位产品能耗上限为400kgce/万Ah，正负极隔膜电解液分别为1400/3000/750/50 kgce/t。我们猜测：政采用能耗强度（单位GDP能耗）考核不同行业，简单测算下来#负极在1.2吨标准煤/万元，远高于正极0.1、隔膜0.75、电解液0.02。单纯讨论高能耗政策，则负极最有利。
当然，我们认为#这一政策不局限于锂电，而在多个通缩、供给过剩的制造业。我们要选的是1）技术指标能区分（差异化）；2）需求仍有不错增速。
第二，从边际增量看，25年行业新增需求50万吨，负极有效新增不足30万吨（尚太10、璞泰来10、中科5），贝特瑞仅在海外有新增，杉杉、凯金约等于无，以上几家在今年有出货的占比80%。负极生产-销售周期长，对运营资金要求高，尾部产能既无成本优势又无资金实力，故无竞争力。
第三，产品升级迭代逻辑，其实宁德在三季度超预期一定程度来自快充，而明年这一比例提高至70-80%。负极是快充升级的关键，有量价齐升特点，因此单位盈利更优。
怎么投资？
板块的配置思路仍和开头契合，核心在于先确定性，在确定性中寻找有弹性的品种。
在材料这端，最看好【负极】板块，在不考虑价格弹性时，市值已经有空间。
1、未考虑价格弹性，估值有性价比（15X PE），重点推荐【尚太】（16X）、【璞泰来】（14X）、【中科】（18X）。
25年跟负极相关的盈利预测：
尚太=29万吨*0.32万元；
璞泰来=20万吨*0.15万元；
中科=27万吨*0.17万元。
其中，单吨盈利预测中仍包含了减值计提的预期，若这个影响因素没有，则单吨净利仍有回升空间。
谢谢楼主分享！ 谢谢楼主分享！ 谢谢楼主分享！ 谢谢楼主分享！ 谢谢楼主分享！ 感谢提供信息分享。
页:
[1]