威胜控股·深度 | 三架马车拉动，出海志存高远 转
【天风电新】威胜控股·深度 | 三架马车拉动，出海志存高远———————————
计量和能效管理产品的国内龙头，2022年起收入和利润进入加速成长期。
威胜控股是国内计量设备和能效管理设备领域龙头企业。公司核心在于“威胜集团+威胜信息+威胜能源”三个子版块。创始人持有威胜控股53.66%股份，股权相对集中。
2020年前后，受益于巴西（2018年）、坦桑尼亚（2018年）、墨西哥（2021年）等海外工厂落地，海外配用电中标规模大幅提升，公司海外收入从2020年前的不到4亿元，提升至2023年的15.99亿元，CAGR达66%，海外业务进入加速期。
海外“三扩”发力
出海加速是基于“扩区域、扩份额、扩品类”的持续发力。
1）扩区域：24年前，公司出海收入50%+依靠拉美，集中度较高。24年公司加大在欧洲、亚太、非洲的取单力度，我们预计24年亚太、非洲区收入均有望实现大幅增长，欧洲区的产品交付集中在25年及以后。海外区域趋于多元化。
2）扩份额：24年前，公司除在墨西哥外，在其他区域的出货份额不高。近两年公司持续加强海外工厂建设，公司在印尼、南非等新工厂有望逐步投产，海外工厂数有望持续提升。深度本土化助力公司在印尼等地持续提升供货份额。
3）扩品类：24年前，公司出海约80%收入依靠电AMI，产品集中。公司近两年加大威胜信息&威胜能源的出海力度（23年初新组建海外业务部），大力挖掘现有客户的电AMI以外的配网、电网智能化等需求。我们预计24年海外收入中电AMI占比有望下降，威胜信息&威胜能源占比有望持续提升，海外多业务发力，拉动整体成长。
威胜出海业务发展的底层逻辑
1、公司管理层将出海放至重要位置。公司海外投入力度加强，海外收入占比有望持续提升。
2、产品上公司严控产品品质，并针对海外客户需求快速响应。我们预计公司有望在海外实现配用电订单的大幅突破。
3、渠道上多路径发力，包括1）自身团队直接参与、2）与海外本土经销商合作、3）与海外配用电龙头合作。
投资建议
海外市场空间广阔，我们预计公司出海业务近几年有望保持复合高增，毛利率有望随海外收入占比提升而稳步提升。我们预计公司24-26年归母净利润为7.55、9.13、11.59亿，PE分别为7/6/5X。给予威胜控股25年10X PE，目标价10.14港币，首次覆盖，给予“买入”评级。
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